CFTC: regla cripto sin articulado, licencia DCM en 177 días

El 1 de octubre de 2026 vence la revisión de la regla cripto de la CFTC, y lo que vence es una consulta previa sin articulado. El 17 de septiembre de 2026 la Commodity Futures Trading Commission (CFTC, el regulador estadounidense de futuros y derivados) envió a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca (OIRA, la unidad que revisa la regulación federal antes de que se publique) el expediente RIN 3038-AF80, «Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets», en fase prerule: la etapa anterior a cualquier propuesta con articulado, a la que la orden ejecutiva 12866 asigna 10 días hábiles de revisión. Once días más tarde, el 28 de septiembre de 2026, la misma agencia llevó a la misma oficina dos expedientes sobre contratos sobre sucesos, el RIN 3038-AF82 como propuesta de regla y el RIN 3038-AF81 como regla final provisional. A 30 de septiembre de 2026 el Federal Register no ha publicado ningún documento bajo el RIN 3038-AF80. Mientras esa regla cripto empieza, la ventanilla que la CFTC ya tiene abierta para designar una bolsa como DCM (designated contract market, el mercado de futuros autorizado que puede listar contratos al público estadounidense) resolvió en 177 días de mediana las siete solicitudes de 2025 y 2026 ya concedidas, entre ellas la de Optex Markets, que define perpetuos sobre índices de activos digitales en su reglamento. Y de las 18 solicitudes pendientes en el registro de la CFTC, la única cripto es Bullish Markets, cuyo plazo legal de 180 días vence el 3 o el 9 de noviembre de 2026. Este artículo pone los tres expedientes y la cola de licencias en el mismo calendario.

¿Qué vence el 1 de octubre de 2026 en el expediente RIN 3038-AF80 de la CFTC?

La entrada del listado de revisión de OIRA para el RIN 3038-AF80, leída el 30 de septiembre de 2026, dice cuatro cosas y las cuatro importan. Fase: Prerule. Estado: Pending Review. Fecha de recepción: 17 de septiembre de 2026. Plazo legal: ninguno. Y una quinta que suele pasarse por alto: Economically Significant: No, la etiqueta que exime a la acción del análisis coste-beneficio reforzado que la orden ejecutiva 12866 impone a las reglas con efecto anual de 100 millones de dólares o más.

La fase es el dato. La orden ejecutiva 12866, vigente desde octubre de 1993, separa dos relojes en su sección 6(b)(2): el apartado (A) da 10 días hábiles para «notices of inquiry, advance notices of proposed rulemaking u otras acciones regulatorias preliminares anteriores a un Notice of Proposed Rulemaking»; el apartado (B) da 90 días naturales para «todas las demás acciones regulatorias». Un expediente en fase prerule cae en el (A). Diez días hábiles desde el 17 de septiembre de 2026, sin festivos federales en medio, terminan el 1 de octubre de 2026.

Lo que ese plazo produce tiene un techo conocido. Una acción preliminar anterior a una propuesta con articulado es una petición de comentarios o un aviso previo: pregunta, recoge respuestas y no crea obligaciones. Para que una bolsa cripto pudiera solicitar la figura que el presidente de la CFTC, Michael Selig, describió el 20 de agosto de 2026 —ser designada «como un tipo de DCM conocido como crypto asset market» y ofrecer negociación de activos cripto «con apalancamiento o con margen»— habría que recorrer después la propuesta con articulado, su periodo de comentarios y la regla final. Ninguno de esos tres pasos figuraba en revisión el 30 de septiembre de 2026.

¿Por qué el cálculo del 16 de diciembre no encaja con una fase prerule?

El 16 de diciembre de 2026 aparece en más de un calendario como fecha límite de este expediente. Sale de sumar 90 días naturales al 17 de septiembre. Es aritmética correcta aplicada al apartado equivocado: los 90 días del 6(b)(2)(B) rigen para propuestas con articulado y para reglas finales, no para la fase preliminar en la que el RIN 3038-AF80 está registrado.

El primer techo del expediente es otro. La sección 6(b)(2)(C) de la orden ejecutiva 12866 permite prorrogar la revisión por dos vías distintas: «una vez por no más de 30 días naturales con la aprobación escrita del director» de la Oficina de Gestión y Presupuesto, y además «a petición del titular de la agencia», esta segunda sin tope escrito. Con la primera vía, el 1 de octubre de 2026 se convierte en el 31 de octubre de 2026. Con la segunda, el calendario deja de tener límite legible. Por eso el 31 de octubre es el primer techo del RIN 3038-AF80 y no su techo definitivo.

La diferencia con el 16 de diciembre no es de calendario, es de qué sale por la puerta. Un vencimiento en diciembre sugeriría un texto propuesto a punto de publicarse. Un vencimiento el 1 de octubre en fase preliminar significa que en el mejor de los casos habrá preguntas publicadas en el Federal Register en las semanas siguientes, con un plazo de comentarios propio, y que el articulado llega después.

¿Qué llevó la CFTC a OIRA el 28 de septiembre bajo los expedientes 3038-AF81 y 3038-AF82?

Once días después del expediente cripto, la CFTC envió a revisión dos expedientes más, y los dos son de la otra mitad de la historia. El RIN 3038-AF82, «Further Definition of "Swap" to Include Event Contracts», entró como Proposed Rule, es decir, propuesta con articulado. El RIN 3038-AF81, «Further Definition of "Swap" to Exclude Casino-Style Gambling Products», entró como Interim Final Rule, la figura que permite a una agencia dar efecto a una norma y recoger comentarios después. Los dos figuraban en Pending Review el 30 de septiembre de 2026: ninguno está adoptado y ninguno tiene texto público.

Los expedientes 3038-AF80, 3038-AF81 y 3038-AF82 figuraban los tres en Pending Review el 30 de septiembre de 2026 y ninguno como Economically Significant. Los dos de contratos sobre sucesos entraron once días después del cripto y en fases más avanzadas: el 3038-AF82 una fase por delante del 3038-AF80, porque una propuesta con articulado sucede a la acción preliminar, y el 3038-AF81 dos fases por delante, porque una regla final provisional ya salta el trámite de propuesta previa.

Lo que sí tiene texto público es el camino recorrido por la línea de los contratos sobre sucesos. La CFTC ha publicado en el Federal Register cuatro documentos de esa línea entre junio de 2024 y julio de 2026, incluida la retirada de una propuesta anterior. La línea cripto tiene un documento publicado en 2026 —la declaración de criterio sobre perpetuos del 3 de junio de 2026, sin articulado— y ninguno bajo el RIN 3038-AF80.

La cronología de esos diez documentos encaja con quién está haciendo cola en la ventanilla de licencias, que es lo que viene a continuación. Donde hay solicitantes acumulados y litigios abiertos sobre si un contrato sobre sucesos es un swap o una apuesta, la CFTC ha producido propuestas con articulado, una retirada y dos expedientes más en fases avanzadas. Donde el sector reclama certeza pero no presenta solicitudes, ha producido una declaración de criterio en junio de 2026 y una consulta previa que se revisa a final de septiembre.

¿Cuánto tarda la CFTC en designar un DCM y sobre qué muestra se mide?

La ventanilla alternativa no hay que inventarla: la sección 6(a) de la Commodity Exchange Act, codificada en el título 7, sección 8(a) del código estadounidense, obliga a la Comisión a «aprobar o denegar» una solicitud de designación como contract market en 180 días desde su presentación, con el reloj suspendido si la Comisión notifica que la solicitud está materialmente incompleta y detalla las deficiencias. Ese plazo lleva décadas en la ley y se ha aplicado con mucha holgura: de las cinco designaciones que la CFTC concedió en 2025 a solicitudes presentadas antes de 2025, la mediana fue de 784 días, con un recorrido de 588 días (Polymarket US) a 1.290 (Aristotle Exchange, el DCM de PredictIt).

La cohorte de 2025 y 2026 se comporta de otra manera. Para las siete solicitudes de designación como DCM presentadas en 2025 o 2026 que la CFTC ya había resuelto el 30 de septiembre de 2026, la mediana de resolución es de 177 días, con mínimo de 145 (Ludlow Exchange) y máximo de 209 (Gemini Titan). No hay solapamiento entre los dos grupos: la más lenta de las siete tarda menos de la mitad que la más rápida de las cinco anteriores.

Una advertencia de método antes de la tabla, porque el número depende de ella. El registro de organizaciones de la CFTC publica una sola columna de fecha, y para una organización ya designada esa fecha es la de la designación, no la de la solicitud. La fecha de solicitud de cada una está reconstruida a partir del primer documento depositado en su ficha, cuyo nombre de fichero lleva la fecha de presentación. El método se valida contra fuente primaria: la orden de designación de Xchange Alpha, firmada el 30 de enero de 2026, describe «una solicitud de designación como contract market que incluye remisiones fechadas del 10 de julio de 2025 al 28 de enero de 2026», y el 10 de julio de 2025 es exactamente la fecha del primer documento de su ficha. Es un cálculo propio y se declara como tal.

Dos casos de la tabla necesitan aviso. Gemini Titan tiene en su ficha dos solicitudes distintas: unos documentos de agosto de 2020 y un reglamento de abril de 2021 marcados como retirados, y la solicitud vigente, cuyos documentos llevan fecha del 15 de mayo de 2025. Los 209 días se cuentan sobre esa segunda, y en medio hay además una suspensión del plazo fechada el 10 de junio de 2025 y depositada en agosto de ese año, de modo que quien lea el anuncio de Gemini encontrará un proceso que la propia empresa describe como de cinco años desde marzo de 2020. Xchange Alpha, por su parte, queda sin clasificar por producto porque su reglamento está publicado como imagen escaneada y no se puede leer con búsqueda de texto.

Ocho de las doce designaciones como DCM que la CFTC concedió entre el 1 de enero de 2025 y el 30 de septiembre de 2026 corresponden a mercados de contratos sobre sucesos. Dos son de energía o medio ambiente. Una queda sin clasificar. Y una, Optex Markets, define en su reglamento un «Perpetual Futures Contract... sobre un índice de activos digitales» concreto. Conviene deshacer aquí una confusión frecuente: Gemini Titan no es un DCM de cripto. Su propio anuncio de diciembre de 2025 dice que la licencia le permite ofrecer «mercados de predicción... contratos sobre sucesos que son preguntas simples de sí o no».

¿Quién hace cola ante la CFTC para ser DCM a 30 de septiembre de 2026?

El registro de organizaciones de la CFTC listaba el 30 de septiembre de 2026 un total de 91 entidades en la categoría DCM: 30 designadas, 18 pendientes, 28 con designación revocada, 12 inactivas y 3 retiradas. De las 18 pendientes, tres son solicitudes fósiles de 2013, 2015 y 2016 que nunca se resolvieron. Las 15 restantes llevan fecha de 2025 o 2026 y son las de la tabla siguiente, con las dos fechas disponibles para cada una.

El recuento por producto de esas 15 solicitudes pendientes ante la CFTC a 30 de septiembre de 2026: nueve de contratos sobre sucesos o mercados de predicción, una mixta, cuatro sin clasificar por falta de documentos legibles y una cripto. La cola de solicitantes es, en su masa, la industria de los mercados de predicción. La figura que Selig describió el 20 de agosto de 2026 apunta a otro público —las bolsas cripto no registradas— que a 30 de septiembre de 2026 no está presentando solicitudes.

Las dos columnas de fecha piden tres precisiones, y la tercera cambia el signo del error. Primera: la columna del registro y la del primer documento depositado no coinciden casi nunca. El desacuerdo mayor es XV Exchange, donde el registro da el 9 de diciembre de 2025 y los documentos el 9 de marzo de 2026: 90 días de diferencia, es decir, 295 o 205 días en cola según la que se tome. El segundo caso relevante es Bullish Markets, con el registro en el 7 de mayo de 2026 —la misma fecha en que la propia Bullish anunció haber presentado solicitudes de DCM y de cámara de compensación— y los documentos en el 13 de mayo; esos seis días mueven su tope legal de 180 días al 3 o al 9 de noviembre de 2026, y promediar las dos fechas no tendría sentido.

Segunda precisión: los «días» de esta tabla y los «días» de la tabla de designaciones no se restan entre sí. Los de aquí se cuentan desde la columna del registro; los de allí, desde el primer documento depositado, porque para una entidad ya designada la columna del registro es la fecha de la designación.

Tercera, y es la que importa. En 14 de las 15 solicitudes pendientes el primer documento depositado va por detrás de la fecha del registro, entre 1 y 13 días, salvo el desfase de 90 de XV Exchange; la única excepción es 365Prediction, con 9 días por delante. Si la columna del registro recoge la recepción del formulario, entonces las fechas de solicitud reconstruidas para la cohorte ya designada llegan tarde, y la mediana de 177 días se queda corta por unos días en lugar de larga. La aceleración que mide esta cifra sería algo mayor de lo que la cifra dice, no menor.

Una última nota de recuento, con el desmentido delante: el registro de organizaciones de la CFTC del 30 de septiembre de 2026 da 12 designaciones desde el 1 de enero de 2025 y 18 solicitudes pendientes, no las nueve y 17 de otros recuentos en circulación. Los números de este artículo son los del registro.

¿Qué bolsas cripto de EE. UU. ya tienen DCM sin esperar la regla cripto de la CFTC?

El público objetivo de la regla cripto se estrecha mucho cuando se mira quién tiene ya licencia. En el registro de la CFTC del 30 de septiembre de 2026 constan como designados Coinbase Derivatives (designado el 23 de noviembre de 2020 y con el nombre legal LMX Labs hasta el 21 de diciembre de 2023, según las notas del propio registro), Small Exchange (designado el 10 de marzo de 2020, hoy Kraken Derivatives Exchange según la nota de la CFTC del 24 de julio de 2026), North American Derivatives Exchange operando como Crypto.com (designado el 18 de febrero de 2004 como HedgeStreet), Bitnomial Exchange (17 de abril de 2020) y Gemini Titan (10 de diciembre de 2025, para contratos sobre sucesos). Figuran además como designados Cboe Digital Exchange, que anunció en 2024 el cierre de su negocio cripto, y Rothera Exchange and Clearing, nombre que el antiguo LedgerX adoptó tras una operación societaria del 20 de enero de 2026.

Hay además una tercera puerta, que no es la regla nueva ni la solicitud desde cero: consiste en modificar la orden de designación que una bolsa ya tiene. Las notas del propio registro documentan dos casos con fecha. El 17 de enero de 2025 la Comisión atendió la petición de Kalshi de modificar su orden para permitir la negociación intermediada de futuros. Y el 30 de septiembre de 2025 amplió la orden de Crypto.com «para permitir que el DCM ofrezca futuros con margen, compensados de forma intermediada por FCM registrados». Esa fecha importa al lado del discurso del 20 de agosto de 2026: la negociación con margen que Selig anunció que la CFTC exploraría habilitar por regla, un DCM en manos de una bolsa cripto ya la tenía concedida por enmienda de su orden once meses antes del anuncio.

La misma asimetría se ve en el día a día de los productos. El 18 de septiembre de 2026 Coinbase Derivatives presentó a la CFTC la sumisión 2026-62 sobre perpetuos referenciados a 60 subyacentes —58 acciones estadounidenses y los fondos cotizados QQQ y SPY— por la vía del artículo 41.23(b) del título 17 del código de regulaciones federales, pidiendo la aprobación voluntaria de la Comisión por el procedimiento del artículo 40.5 en lugar de autocertificar el producto. La petición estaba en plazo de revisión al consultarla el 25 de septiembre de 2026. Ninguna regla nueva tuvo que existir para presentarla: la vía de la aprobación voluntaria ya estaba escrita.

¿Qué hechos falsarían la tesis de los dos relojes de la CFTC antes del 31 de diciembre de 2026?

Dos hechos concretos la tumbarían, y los dos se pueden comprobar sin intermediarios.

1. Que el Federal Register publique una propuesta con articulado bajo el RIN 3038-AF80 —un Notice of Proposed Rulemaking— y no un aviso previo o una petición de comentarios. Eso significaría que la fase registrada en OIRA subestimaba el estado real del trabajo y que la mitad «vía lenta» de esta tesis es falsa. El 30 de septiembre de 2026 la consulta al Federal Register no devuelve ningún documento de la CFTC bajo el RIN 3038-AF80; el último documento publicado por la agencia es un aviso administrativo del 22 de septiembre de 2026.
2. Que una bolsa cripto al contado sin DCM presente una solicitud que aparezca en el registro de la CFTC, es decir, el perfil que Selig describió el 20 de agosto de 2026 como destinatario de la futura figura. Ese solicitante convertiría la regla cripto en respuesta a una demanda existente en lugar de una oferta sin cola. El 30 de septiembre de 2026 no hay ninguno: la solicitud más nueva del registro sigue siendo la de ForumEX, con fecha del 21 de agosto de 2026, y el total de entidades en la categoría DCM sigue siendo 91, el mismo que cuatro días antes.

Queda un control, que no falsaría la tesis pero obligaría a matizar el «177 días» para cripto: Bullish Markets cumple los 180 días legales el 3 o el 9 de noviembre de 2026, según la fecha que se tome. Si ese día no está designada ni su solicitud consta suspendida por incompleta, la mediana de la cohorte de 2025 y 2026 seguirá siendo cierta y a la vez habrá dejado fuera al único solicitante cripto de la cola.

¿Qué puede comprobar el lector desde el 1 de octubre de 2026?

Tres páginas públicas sostienen todo lo anterior y cualquiera puede releerlas con el expediente en la mano. La primera es el listado de revisión de OIRA filtrado por la CFTC: el 1 de octubre de 2026 o poco después, el RIN 3038-AF80 debería dejar de figurar en Pending Review y pasar a concluido, con la conclusión que OIRA registre —conforme sin cambios, conforme con cambios, devuelto a la agencia para reconsideración o retirado por la propia agencia—. Si sigue pendiente pasada esa fecha, la prórroga de 30 días naturales del 6(b)(2)(C) lleva el primer techo al 31 de octubre de 2026, y la prórroga a petición del titular de la agencia no tiene tope escrito.

La segunda es la consulta del Federal Register por expediente: lo que se publique bajo el RIN 3038-AF80 dirá con su propio encabezado si es un aviso previo, una petición de comentarios o una propuesta con articulado, y traerá su plazo de comentarios impreso. La tercera es el registro de organizaciones de la CFTC, donde cada cambio de estado de Bullish Markets y cada solicitud nueva aparecen con fecha y con los documentos depositados.

Mientras esas tres páginas no cambien, la situación operativa del 30 de septiembre de 2026 es la que describe este artículo. Una bolsa que quiera ofrecer derivados cripto con margen a clientes estadounidenses tiene dos caminos con plazo legal escrito —solicitar la designación como DCM, con un tope de 180 días y una mediana de 177 para las siete solicitudes de 2025 y 2026 ya resueltas, o pedir la modificación de una orden de designación que ya tenga— y un tercero sin plazo, que consiste en esperar a que la consulta previa del RIN 3038-AF80 se convierta algún día en regla. El calendario de los dos primeros está publicado. El del tercero, no.

Fuentes y enlaces: reginfo.gov — EO 12866 Regulatory Review, agencia CFTC · Orden ejecutiva 12866, sección 6(b)(2) (PDF) · CFTC — registro de organizaciones de negociación (DCM) · CFTC — intervención de Michael Selig del 20-ago-2026 · 7 U.S.C. 8(a) — plazo de 180 días · Federal Register — documentos de la CFTC · CFTC — orden de designación de Xchange Alpha (30-ene-2026) · CFTC — nota de designación de Xchange Alpha · Gemini — licencia de Gemini Titan para mercados de predicción · Bullish — presentación de solicitudes de DCM y DCO · 17 CFR 40.5 — aprobación voluntaria en 45 días