Arc día 30: 0 pools con swap y 44,85 M USDC contra syrupUSDC

El 16 de octubre de 2026, día 30 exacto de la cohorte de 99.879 pools que Arc, la cadena de Circle, estrenó el 16 de septiembre, ninguno de los 300 pools muestreados había registrado un swap en las 24 horas previas. En el mismo bloque, el hub de Aave V4 de la cadena tenía 143.163.495,89 USDC depositados y 108.190.835,48 prestados. De esos préstamos, 44.849.816,89 USDC salían por un spoke —un contrato de contabilidad que fija cuánto puede aportar y cuánto puede sacar cada mercado del fondo común— dado de alta diez días antes y que solo acepta un colateral: syrupUSDC, la participación en la cartera de crédito privado de Maple. Ese spoke tiene escrito en sus parámetros que no puede aportar USDC y que no puede retirar syrupUSDC. La medición es del día 30; esta pieza se publica tres días después, el 19 de octubre, con una segunda lectura del hub de por medio.

¿Cuántos pools de la cohorte de Arc seguían operando a 30 días?

La muestra es la misma desde el día 3: 300 pools elegidos al azar entre los 99.879 que el PoolManager de Uniswap v4 de Arc registró el día del estreno, 245 de ellos abiertos por el Portal de Argus, el launchpad de tokens de la cadena. En la medición del día 7 ya se operaban solo cinco. A día 30, el recuento de pools de esa muestra con al menos un swap en 24 horas es cero. A 72 horas aparece uno, con tres swaps. De los 245 clones de Argus de la muestra, ninguno se operó ni en la ventana de 24 horas ni en la de 72.

Los dos números que habrían desmentido esta lectura se fijaron el 2 de octubre, antes de medir: 12 de los 300 pools de la muestra con swap en 24 horas, o 2.000 pools del censo completo. El resultado del día 30 queda muy por debajo de los dos: 0 y 247.

La columna del censo es la que cambia de forma: entre el día 7 y el día 16 el número de pools de la cohorte tocados en 24 horas estaba plano, 946 y 932, y lo que caía era la intensidad. Entre el día 16 y el día 30 cae también el recuento, de 932 a 247, un 73,5 % menos. Los swaps dentro de la cohorte pasan de 21.317 a 8.355 en la misma comparación, y los pools de Argus del censo con algún swap bajan de 627 a 87.

¿La caída es de la cohorte o de toda la cadena de Arc?

Es de las dos, y en distinta proporción. Los swaps de toda la cadena de Arc en la ventana de 24 horas del día 30 son 125.096, frente a 509.701 en la ventana del día 16: un 75,5 % menos. Los pools activos de toda la cadena, no solo los de la cohorte, bajan de 3.431 a 1.650 en la misma comparación. Con 122.189 transacciones y 125.096 swaps en esas 24 horas, la cadena sigue en algo más de un swap por transacción.

Dentro de ese total, la cohorte del 16 de septiembre aporta 8.355 swaps, el 6,68 % de la actividad de Arc en la ventana del día 30. El detalle importa para leer el cero de la muestra: lo que marca cero es una ventana de 24 horas sobre 300 pools concretos, no la cadena. La cohorte sigue teniendo 247 pools con movimiento y la cadena mueve seis cifras de swaps al día. Lo que ha desaparecido es la probabilidad de que un pool cualquiera de aquel día siga vivo: 247 de 99.879 es el 0,247 %, frente al 0,933 % del día 16.

El TVL de Arc en DefiLlama marca 538.351.560 dólares en la lectura del día 30, y el USDC prestado en Morpho Blue en Arc, 181.224.412 dólares en la del 17 de octubre. Las dos cifras son de un agregador y se dan como tales, pero sirven para situar el orden de magnitud: la cadena tiene más de 500 millones de dólares contabilizados mientras los pools de Argus del censo con algún swap pasan de 627 a 87.

¿Qué distingue al único pool de la cohorte de Arc que seguía operando?

De los 299 tokens de la muestra que se pudieron leer en la cadena, 257 son el mismo bytecode: clones mínimos de una sola implementación, la del Portal de Argus. Eso es el 85,95 % de la muestra, y los 245 hooks de Argus son además una plantilla de 5.175 bytes que solo cambia en los 66 a 72 bytes de sus valores inmutables.

El único pool de la muestra con actividad en la ventana de 72 horas del día 30 —tres swaps— tiene un token que no encaja en ese molde: 1.479 bytes de código propio, sin hook asociado, ninguna relación con la implementación de Argus y fuera del universo del Portal. La condición se fijó el 2 de octubre en la dirección contraria: si alguno de los supervivientes a 30 días hubiese sido un clon de esa plantilla, la relación entre plantilla y abandono habría quedado sin apoyo. No lo es.

Con tres swaps en un pool de 300, esto no establece una regla. Un pool de cada trescientos entra de lleno en el ruido estadístico, y el token que sobrevive puede estar vivo por mil razones ajenas a su bytecode. Con un superviviente en 300, la relación entre plantilla y abandono sigue sin cuantificar.

¿Cómo está construido el spoke por el que salen 44,85 millones de USDC del hub de Arc?

Aave V4 separa el dinero de los permisos. El hub guarda la liquidez de todos los mercados en un solo balance y cada spoke es un contrato de contabilidad que declara, activo por activo, cuánto puede aportar al fondo común (addCap) y cuánto puede sacar de él (drawCap). El reparto se parece al de los roles de permisos de una infraestructura en la nube: los datos viven en un almacén central y cada rol lleva escrita su cuota y sus operaciones permitidas. El mapeo es literal —el hub es el almacén, el spoke es el rol, los topes son la cuota— y el límite también: un rol de nube no tiene colateral ni liquidaciones, y un spoke sí.

El spoke por el que salen los 44,85 millones ocupa 1.419 bytes y su saldo propio es de 0 syrupUSDC y 0 USDC. Los tokens los custodia el hub, que en la lectura del 17 de octubre tenía 42.960.773,54 syrupUSDC, el 99,34 % de los 43.246.010,02 que existían en Arc en esa misma fecha. Decir que ese spoke «tiene» el colateral sería falso: lo que tiene es la autorización para que alguien lo aporte y saque dólares contra él.

Los ceros de esa tabla son el diseño. Con el tope de aportación del USDC en 0, el spoke no puede meter dólares en el fondo común; con el tope de salida del syrupUSDC en 0, nadie puede pedir prestado el colateral. Queda una sola dirección de flujo: entra syrupUSDC, sale USDC. Y el syrupUSDC entra con la comisión de liquidez en 0 puntos básicos y el tipo en cero, es decir, sin nadie prestándolo y sin generar un céntimo dentro del hub. Es colateral y nada más. Esa forma está escrita en los parámetros del contrato, no deducida del tamaño de la posición.

Al día 30, el uso de cada tope va por separado. Los 44.849.816,89 USDC sacados son el 97,50 % del tope de 46.000.000. Los 41.979.973,77 syrupUSDC aportados son el 84,0 % del tope de 50.000.000. Y hay un campo más que distingue a este spoke de los otros cuatro del USDC: el riskPremiumThreshold, el umbral a partir del cual el hub le cobra una prima de riesgo por encima del tipo general. El contrato lo expresa en puntos básicos y en este spoke vale 110.000 —es decir, el 1.100 %—, mientras los otros cuatro lo tienen en 0. Es el único del hub que lo lleva distinto de cero.

¿Quién dobló los topes del spoke de syrupUSDC en Arc y con qué argumento?

El recorrido está documentado en el foro de gobernanza de Aave y cuadra con los eventos del hub al día. AaveLabs publicó el 28 de septiembre de 2026 la propuesta para incorporar syrupUSDC a Aave V4 en Arc; LlamaRisk, uno de los proveedores de riesgo de la DAO de Aave, publicó su evaluación el 29 y recomendó el activo solo como colateral, con tope de aportación de 25.000.000 de syrupUSDC, tope de salida de 0 para ese activo, tope de aportación de 0 para el USDC y tope de salida de 23.000.000 de USDC. El 6 de octubre AaveLabs informó de que el Consejo de Seguridad del Protocolo lo había dado de alta on-chain. El evento del hub con esos cuatro números está fechado el 6 de octubre de 2026.

Tres días después, el 9 de octubre, LlamaRisk publicó el cambio de topes: syrupUSDC de 25.000.000 a 50.000.000 y USDC de 23.000.000 a 46.000.000, por la vía de los Risk Stewards, el mecanismo que ajusta topes sin votación completa. El argumento que dio es el propio uso: el tope de salida del USDC estaba agotado y el de aportación del syrupUSDC iba al 87,8 %, y doblarlos devolvería el uso al 50,0 % y al 43,9 %. El evento del hub con los topes nuevos lleva la misma fecha del 9 de octubre. En la misma nota, LlamaRisk escribió que el suministro de syrupUSDC estaba concentrado en dos posiciones que reunían en torno al 97 % de la reserva, con factores de salud de 1,02 y 1,01.

El tope de salida del USDC se dobló el 9 de octubre porque estaba agotado; ocho días después, el 17 de octubre, los 45.918.536,49 USDC sacados son el 99,82 % de los 46.000.000. El colateral aportado va al 85,92 % de su tope. El mismo motivo que justificó doblar los topes vuelve a estar sobre la mesa ocho días después.

¿Dónde está el USDC del hub de Aave V4 en Arc si el depósito no se movió?

El depósito de USDC del hub de Aave V4 en Arc está prácticamente plano: 143.163.495,89 el 16 de octubre y 143.176.482,85 el 17. Quien mire solo esa fila no verá nada. Lo que cambia es el otro lado del balance.

La raya indica que esa medida no se tomó en la lectura de esa fecha. La fila que explica el resto es la primera: la liquidez libre de USDC del hub cae de 92.412.972,69 el 25 de septiembre a 34.936.825,56 el día 30, un 62,2 % menos, con el depósito quieto. El dinero no salió de la cadena ni del hub; se prestó. Y la utilización, que es la proporción prestada, pasa del 46,87 % del día 16 al 75,57 % del día 30.

El reparto de ese préstamo cambia de forma entre las dos lecturas. En el día 16 el hub tenía 67.122.921,11 USDC prestados, casi todos por el Main Spoke, el mercado general de la cadena. En el día 30 tiene 108.190.835,48 —un 61,2 % más—, pero el Main Spoke presta 3.791.125,48 menos que el día 16.

El aumento total del crédito del hub entre el día 16 y el día 30 es de 41.067.914,37 USDC, menos que los 44.849.816,89 que presta el spoke nuevo, porque el mercado general se contrajo mientras aquel crecía. Y en las 24 horas entre las dos lecturas, el spoke del syrupUSDC suma 1.068.719,60 USDC sobre un aumento total del hub de 1.068.215,10: todo el crecimiento del crédito de la cadena en ese día está en ese spoke. El crédito en USDC de Arc no se ensanchó en el mercado general, sino en un solo spoke cuyos topes la gobernanza del protocolo autorizó el 6 de octubre y dobló el 9.

¿Qué es syrupUSDC y por qué entra sin rentar nada?

syrupUSDC es la participación en el libro de préstamos institucionales de Maple Finance: un recibo que representa una parte de una cartera de crédito sobrecolateralizado a tipo fijo y que se revaloriza a medida que esos préstamos pagan. En nuestro mapa de tipos del dólar on-chain, leído el 4 y el 5 de octubre de 2026, rendía entre el 4,90 % y el 5,15 % anual, y ese rendimiento es la razón por la que aparece como colateral.

Dentro del hub, en cambio, ese token no renta: comisión de liquidez de 0 puntos básicos y tipo de cero, porque nadie puede pedirlo prestado. El rendimiento se queda donde estaba, en la cartera de Maple, y el papel del hub se reduce a aceptarlo como garantía. Por eso la operación es, en su forma más simple, un préstamo contra una cartera de crédito privado, con los parámetros de riesgo que LlamaRisk recomendó: factor de colateral del 92 %, comisión de liquidación del 10 % y bonificación máxima de liquidación del 4 %.

LlamaRisk recomendó un recargo del 20 % sobre el tipo del hub para la deuda respaldada por syrupUSDC, y lo ilustró con el tipo que había entonces: con el hub al 2,14 %, esa deuda costaría el 2,57 %. Con el tipo del día 30, el 3,44 %, el mismo recargo da el 4,13 % (cálculo propio). Frente a un colateral que rendía entre el 4,90 % y el 5,15 % a primeros de octubre, el margen se ha estrechado a menos de un punto porcentual en un mes. LlamaRisk añadió el punto de inflexión: el hub tiene su utilización óptima en el 90 %, y a partir de ahí la deuda respaldada por syrupUSDC costaría el 4,92 %. La utilización iba por el 76,31 % el 17 de octubre.

¿Qué dicen las tres lecturas del hub de Aave V4 en Arc?

El 19 de octubre de 2026 a las 13:35:56 UTC, bloque 26.781.182 de Arc, el spoke de syrupUSDC sigue exactamente en los 45.918.536,49 USDC del 17 de octubre: el 99,82 % de su tope, que no se ha vuelto a subir. El Main Spoke, en cambio, ha seguido contrayéndose, de 63.309.203,42 a 59.907.632,26 —otros 3.401.571,16 menos en dos días—. El hub tiene ahora 105.857.475,42 USDC prestados y una utilización del 73,96 %: baja respecto al 76,31 % del 17 de octubre, y baja porque el mercado general presta menos, no porque la posición grande se haya cerrado.

Hay una desviación que declarar. El control de 30 días pedía dos lecturas del hub separadas al menos seis horas el mismo día, y las dos primeras van separadas 24: el 16 y el 17 de octubre, con los 143.163.495,89 y los 143.176.482,85 USDC depositados que recogen las tablas. La separación mayor cumple el propósito pero no la letra, y la razón es que el control se corrió un día.

El propósito es descartar que una lectura única caiga dentro de un movimiento que vuelve al punto de partida, y no es teórico. El 30 de septiembre de 2026, según los eventos del Main Spoke que leímos el 2 de octubre, una sola cuenta —la misma que el 24 de septiembre concentraba la mitad del depósito del hub, en nuestra lectura de la concentración— retiró 73.008.994,71 USDC del hub y devolvió 73.009.000,00 dos horas y veinticinco minutos después. Una lectura tomada en ese hueco mostraba el depósito un 51,1 % por debajo del nivel real y la utilización por encima del 96 %. Las dos lecturas de ahora, separadas 24 horas, coinciden en el depósito con una diferencia de 12.986,96 USDC —el 0,009 %— y en la utilización con 0,74 puntos porcentuales de diferencia. Las dos lecturas del día 30 no caen dentro de un hueco así.

¿Qué queda medido de Arc a 30 días y qué no?

Queda medido que la cohorte del 16 de septiembre perdió su actividad: 28, 5, 3 y 0 pools de la muestra de 300 con swap en 24 horas en los días 3, 7, 16 y 30, y 247 de los 99.879 del censo completo. Queda medido que el crédito en USDC de la cadena creció un 61,2 % entre el día 16 y el día 30 y que el 41,5 % de lo prestado al día 30 sale por un spoke dado de alta el 6 de octubre contra un único colateral. Y queda medido que la liquidez libre del hub cayó un 62,2 % desde el 25 de septiembre con el depósito plano. Son tres medidas sobre dos mecanismos distintos, y ninguna de las tres es un veredicto sobre si Arc funciona.

Lo que no queda medido: no se puede decir quién opera ese spoke, quién aporta el colateral ni quién tiene la deuda, y esta pieza no lo insinúa: el spoke es contabilidad y los tokens están en el hub. Tampoco se ha vuelto a leer on-chain el lado USDC de los 300 pools del launchpad, así que no hay cifra nueva de cuánto se podría vender en ellos. Y las cifras de TVL de Arc y de Morpho que aparecen aquí son de un agregador, no del contrato.

Quedan dos cifras datadas por delante. Una es el tope de salida de 46.000.000 de USDC, que el 19 de octubre seguía al 99,82 % diez días después de haberse doblado por estar agotado. La otra es la utilización del hub: a partir del 90 % el coste de esa deuda sube hasta rozar el rendimiento del colateral que la respalda, y el 19 de octubre estaba en el 73,96 %. A 30 días, el launchpad de Arc marca cero swaps en la muestra y el 41,5 % del USDC prestado del hub sale por un spoke dado de alta el 6 de octubre contra un solo colateral.

Fuentes y enlaces: Foro de Aave — ARFC «Onboard syrupUSDC to Aave V4 on Arc» (28-sep-2026) y evaluación de LlamaRisk · Foro de Aave — Risk Stewards, cambios de topes en Aave V4 del 9-oct-2026 · Foro de Aave — LlamaRisk, ronda 18 de ajuste de topes · Aave V4 — IHub.sol (getAsset y getSpoke) · Aave V4 — ISpoke.sol (eventos Supply, Withdraw y Borrow) · Maple Finance — syrupUSDC · DefiLlama — serie de TVL de Arc (agregador) · DefiLlama — Morpho Blue por cadena (agregador) · Docs de Arc — direcciones de contratos y decimales del USDC · Argus — repositorio argus-world (Portal, LaunchHook, Locker) · Circle — nota de prensa del mainnet de Arc (16-sep-2026)