Aave V4 en Arc: tres direcciones tienen el 85,4 % del USDC

Tres direcciones sin etiqueta pública tienen, a 24 de septiembre de 2026, 122,5 de los 143,4 millones de USDC del Main Spoke de Aave V4 en Arc, el 85,4 %, y no han retirado un solo USDC desde que lo depositaron. Entre las 23:36 UTC del 15 de septiembre y las 02:44 del 16, en tres horas y ocho minutos, la noche anterior al lanzamiento público de Arc, esas tres cuentas llenaron el add cap inicial de 56 millones (el máximo que el spoke, el contrato de mercado, puede aportar al hub, que custodia la liquidez); cuando el cap subió a 150 millones la tarde del 16, dos de ellas añadieron 66,5 millones más entre esa tarde y la noche del 17. Una cuarta dirección ha puesto desde entonces 20 millones. Las otras 1.008 direcciones con depósito suman 895.339 USDC, y 1.007 de ellas, 539.877: una mediana de 0,50 USDC por cuenta. El crédito llegó de golpe la madrugada del 24: el draw cap de USDC del Main Spoke, 51 millones, está ocupado al 99,98 %, y a un tipo del 1,62 % ese crédito lleno deja a la DAO de Aave 82.619 dólares al año. El ARFC que aprobó el despliegue (el paso de gobernanza previo a la activación) espera que la DAO reciba un mínimo de 2 millones de dólares al año durante cinco años, con el déficit a cargo de «ciertos participantes del ecosistema de Arc». Con los draw caps del 24 de septiembre (el máximo que cada spoke puede tomar prestado del hub), el mercado necesitaría un tipo medio de préstamo del 13,4 % con todo el crédito disponible en uso para generar esa cifra por sí mismo. El artículo reconstruye quién depositó y cuándo, lo cruza con los caps y con el ARFC, y calcula cuánto puede pagar el mercado.

¿Quién puso los 143,4 millones de USDC del Main Spoke de Aave V4 en Arc?

El Main Spoke (el mercado general de USDC, frente al Forex, el Treasury y el de tokenización) del hub de Aave V4 en Arc acumulaba 143.395.353 USDC en addedShares (las participaciones que el hub anota a cada spoke por lo que le aporta) en el bloque 22.570.744, a las 19:59:05 UTC del 24 de septiembre de 2026. Los eventos Supply y Withdraw del propio spoke, sumados dirección a dirección desde el bloque de su despliegue, el 18.791.520 (2 de septiembre, 14:32:47 UTC), hasta ese mismo bloque, dan 143.395.354 USDC netos: 1.739 depósitos y 953 retiradas de 1.012 direcciones distintas. Los eventos cuadran con el hub salvo 1,22 USDC, que es redondeo de shares.

De esas 1.012 direcciones, cinco explican el 99,6 % del total y tres el 85,4 %. La primera, 0xe7df…b12c, tiene 73.000.000 USDC (50,9 %); la segunda, 0xed20…09ad, 25.000.000 (17,4 %); la tercera, 0xa466…97b0, 24.500.000 (17,1 %). Ninguna ha retirado nada: sus posiciones son exactamente las del 17 de septiembre, y dos de las tres no han enviado una sola transacción desde entonces. Las tres son cuentas externas (no contratos), con poco movimiento en la red (14, 4 y 38 transacciones enviadas a 24 de septiembre) y operan sin intermediario: en todos sus eventos caller y user coinciden, así que no hay un gestor de posiciones que agregue a varios usuarios detrás de una dirección. El explorador de Arc (Blockscout) no mostraba etiqueta para ninguna de ellas el 19 de septiembre; el 24, su API responde con una verificación antibot y la comprobación no se puede repetir de forma automática. La primera y la tercera, 0xe7df…b12c y 0xa466…97b0, tienen además el 98,7 % del EURC del Main Spoke: 857.962 y 500.000 de 1.376.165 EURC.

De las 1.007 direcciones fuera del top 5, 663 tienen menos de 10 USDC, 96 llegan a 100 y 20 a 1.000; la mayor tiene 250.000 USDC y 22 ya han retirado todo lo que pusieron. Bajo el cap ampliado el 16 de septiembre, esa distribución mide la demanda minorista de depósito en Arc: cientos de dólares por cuenta, con una media de 536 y una mediana de 0,50.

CryptoSlate escribió el 17 de septiembre, con 76 millones depositados, que los datos públicos del lanzamiento no revelaban «si unas pocas direcciones aportaron la mayor parte del USDC»; AMBCrypto habló el 18 de «usuarios». La nota de prensa de Circle del 16 de septiembre nombra a Bitwise, Cumberland, Dialectic, Galaxy, Gauntlet, Keyrock y Steakhouse Financial como apoyos del crédito on-chain de Arc, incluido «el suministro de USDC y EURC», sin cifras ni direcciones. Los eventos del spoke dicen cuántas cuentas y cuánto; no dicen de quién son, y este artículo no lo atribuye.

¿Cómo llenaron tres direcciones el cap de 56 millones de USDC de Aave V4 en Arc en tres horas?

El ARFC «Deploy Aave V4 on Arc», publicado por Aave Labs el 19 de junio de 2026 y aprobado en Snapshot (la votación off-chain previa a la ejecución) el 6 de septiembre con 415.813 votos a favor, ninguno en contra y ninguna abstención (100 votantes), fijó un add cap de 56.000.000 USDC y un draw cap de 51.000.000 para el Main Spoke. El spoke se desplegó el 2 de septiembre con el mercado detenido (halted) y el hub lo abrió el 14 de septiembre a las 16:02:52 UTC, treinta y seis horas antes del lanzamiento público de Arc; hasta la noche del 15 solo recibió cinco depósitos de prueba de entre 0,10 y 1 USDC, 2,66 USDC netos en total.

Dos de las tres cuentas hicieron lo mismo antes de mover el dinero grande: un depósito de 100 USDC, una retirada de esos 100 USDC entre tres y cuatro minutos después y, pasados otros cuatro o doce minutos, el importe completo. El tercer depósito, de 6.499.997,34 USDC, llena el cap al céntimo: 56.000.000,00 contando los 2,66 USDC de las cinco pruebas previas. Hasta las 15:30 UTC del 16 de septiembre el spoke registra nueve eventos de USDC, tres direcciones con depósito y dos con préstamo.

LlamaRisk, el proveedor de riesgo de la DAO, publicó a las 13:13:39 UTC la ronda 17 de ajustes de caps de V4 con una frase sobre Arc: la instancia «alcanzó sus caps iniciales de USDC a las pocas horas del lanzamiento». Propuso subir el add cap del Main Spoke de 56 a 150 millones y anotó 57.561.558 dólares de depósitos totales en el hub de Arc en ese momento. Los ajustes de caps de V4 se aplican «directamente a través del Aave Security Council» (la multifirma de emergencia de la DAO), sin votación: el evento UpdateSpokeConfig del hub que eleva el add cap a 150 millones tiene hora 15:30:08 UTC, dos horas y dieciséis minutos después del post y un minuto y cuarenta y cuatro segundos antes del primer depósito que supera los 56 millones. Con el cupo ampliado, 0xed20…09ad completó sus 25 millones a las 17:39 y 0xe7df…b12c añadió 48 millones el 17 a las 21:00. Ese sigue siendo, ocho días después, el único cambio de configuración del spoke: no ha habido ronda 18.

¿Cómo se reconstruye la lista de depositantes de Aave V4 en Arc desde los eventos del spoke?

La lectura es reproducible con un nodo RPC público de Arc (chainId 5042, rpc.mainnet.arc.io) y sin claves. Las direcciones salen del registro de direcciones (address book) que mantiene BGD Labs para la DAO: el hub es 0x17288dfc…F79C y el Main Spoke, 0xB843…134d. Sobre el hub, getAsset(0) devuelve el activo USDC (el token nativo de Arc, en 0x3600…0000, con seis decimales en su interfaz ERC-20) con liquidez, addedShares, drawnShares, comisiones y tipo; getSpoke(0, spoke) devuelve, para cada spoke conectado, sus participaciones, su add cap y su draw cap. Cuatro spokes cuelgan del USDC: Main, Forex, Treasury y un tokenization spoke que emite un token de depósito.

Sobre el Main Spoke, eth_getLogs con los tres topics de eventos Supply, Withdraw y Borrow (firma (uint256 reserveId, address caller, address user, uint256 shares, uint256 amount) según ISpoke.sol de Aave V4) devuelve 6.383 registros entre el bloque 18.791.520 (2 de septiembre, 14:32:47 UTC) y el 22.570.744 (24 de septiembre, 19:59:05 UTC); filtrados por reserveId 0, el USDC, quedan 1.739 Supply, 953 Withdraw y 889 Borrow. El RPC público acepta tramos de hasta 10.000 bloques y aplica un límite de tasa. El neto por dirección es la suma de sus Supply menos la suma de sus Withdraw. Arrancar el barrido en el bloque del despliegue, y no en el de la apertura del mercado (el 20.845.058, del 14 de septiembre a las 16:02:52 UTC), no deja ningún depósito fuera del recuento.

Lo que el método no alcanza es el origen del dinero. En Arc el USDC es el token nativo, como el ETH en Ethereum: el saldo de una cuenta cambia sin emitir un evento Transfer, y las tres direcciones recibieron sus 122,5 millones como valor nativo. Un barrido de los eventos Transfer del contrato ERC-20 entre los bloques 19.900.000 y 20.980.000 (del 9 al 15 de septiembre) solo encuentra una transferencia hacia ellas, de 0,10 USDC a 0xa466…97b0 el día anterior al lanzamiento. Trazar el resto exige un explorador con transacciones internas, y el de Arc seguía sin dar acceso programático el 24 de septiembre.

¿Cuánto USDC se ha prestado en Aave V4 en Arc y qué comisiones genera?

En el bloque 22.570.744 (24 de septiembre, 19:59:05 UTC) el hub registraba 50.996.997 USDC en drawnShares (la deuda viva de todos los spokes; 50.990.710 en el Main Spoke) sobre 143.403.414 depositados: el 35,56 %. El salto es de ese mismo día. El 19 de septiembre la deuda viva era de 795.091 USDC, el 0,64 %; el draw cap del Main Spoke sigue en 51.000.000 desde el 16 de septiembre, de modo que el crédito de USDC está ocupado al 99,98 % y quedan 9.290 USDC libres. Los eventos Borrow del Main Spoke suman 52.521.748 USDC brutos repartidos entre 154 direcciones; la diferencia con la deuda viva son los reembolsos. El tipo de préstamo del USDC (drawnRate, expresado en ray, la unidad de 27 decimales que usa Aave para tipos e índices) era del 1,62 % anual. A ese tipo, 50.996.997 USDC generan 826.194 dólares de interés al año; con la comisión del 10 % que el hub retiene sobre el interés del USDC (liquidityFee), la parte de la DAO son 82.619 dólares al año, 226 al día. El campo realizedFees del activo marcaba 151,33 USDC acumulados desde el arranque, y DefiLlama registra para Arc entre 0,03 y 3,39 dólares diarios del 16 al 23 de septiembre, y 1.248 dólares el 24 hasta las 20:00 UTC.

Los 49 millones que llenaron el cap salieron de una sola cuenta. 0x6ebb…936a depositó 0,01 y luego 899,99 cirBTC (BTC tokenizado en Arc) entre las 03:10 y las 03:14 UTC del 24 de septiembre, pidió 100 USDC de prueba a las 03:16, tomó 44.999.900 a las 03:19, añadió 90 cirBTC más a las 04:19 y cerró con otros 4.000.000 a las 04:20: 49.000.000 USDC contra 990 de los 1.003,21 cirBTC del Main Spoke, el 98,7 % del aval en bitcoin del mercado. El segundo prestatario es 0x870c…60ee, con 973.826 USDC en 642 operaciones; el tercero, 0xc1cdaa…48b6, depositó 500 WETH a las 18:27 UTC del 24 y tomó 750.211 USDC un minuto después. Los 151 prestatarios restantes suman 1.797.711 USDC brutos. CryptoSlate cifró la utilización en torno al 0,1 % el 17 de septiembre y AMBCrypto en el 0,46 % el 18; el 19 era del 0,64 % y el 24, tras ocho transacciones de dos direcciones, del 35,56 %.

¿Qué garantiza el ARFC de Aave a la DAO por el despliegue en Arc?

El ARFC del 19 de junio contiene una cláusula económica: «se espera que la DAO de Aave reciba un mínimo de 2 millones de dólares al año en ingresos del protocolo por el despliegue de Aave V4 en Arc, con cualquier déficit cubierto por ciertos participantes del ecosistema de Arc durante los primeros cinco años tras el despliegue». El texto no define «ingresos del protocolo», no nombra a los participantes que cubren el déficit, no fija un calendario de pago ni dice cómo se liquida la diferencia. La votación de Snapshot lo aprobó sin votos en contra.

En términos del hub, los ingresos que el contrato produce son el liquidityFee: la parte del interés que pagan los prestatarios que el hub retiene, se acumula en realizedFees y va al receptor de comisiones (fee receiver), que en Arc es el Treasury Spoke, 0xcbd4…0e15. La comisión no es la misma para todos los activos: 10 % en USDC y EURC, 20 % en cirBTC y 15 % en WETH, según getAsset de cada uno. La garantía equivale a 5.479 dólares por día. En los diez días transcurridos desde que el hub abrió el mercado, el 14 de septiembre, ha realizado 151,33 USDC: el 2,8 % de lo que la garantía cubre en una sola jornada.

¿Puede el mercado de Aave V4 en Arc pagar los 2 millones de dólares al año con sus draw caps?

La respuesta no depende de cuánta demanda de crédito aparezca, porque los draw caps la acotan por arriba. El draw cap de cada spoke es el máximo que ese spoke puede tomar prestado del hub para su activo; sumando los cuatro activos y valorándolos a los precios del 24 de septiembre (EURC 1,1372 dólares, BTC 84.382,74, ETH 2.694,75), el crédito máximo que el hub de Arc puede tener vivo es de 124,2 millones de dólares. Ese máximo dejó de ser teórico el 24 de septiembre: 51,0 de esos 124,2 millones ya están usados, y son todo el USDC disponible.

Cálculo propio: aplicando a cada activo su comisión, el hub retendría 14,92 millones de dólares por cada 100 % de tipo medio con todos los draw caps ocupados durante doce meses, así que los 2 millones exigen un tipo medio de préstamo del 13,4 %. Si el crédito se concentra en el USDC, que es donde está toda la demanda medible (62 millones de draw cap entre Main y Forex), el tipo necesario sube al 32,3 %. El 24 de septiembre ese tramo de USDC está ocupado al 99,98 % a un tipo del 1,62 %, y el interés que produce deja a la DAO 82.619 dólares al año: el 4,1 % de los 2 millones, con el crédito de USDC lleno. El tipo pasó del 0,029 % al 1,62 % cuando la utilización subió del 0,64 % al 35,56 %; con el draw cap lleno esa utilización ya no puede crecer, y el tipo que la acompaña tampoco. Con los caps aprobados el 6 de septiembre y ampliados el 16 —el add cap, no el draw cap—, el mercado de Arc no puede generar por sí mismo los 2 millones que el ARFC promete a la DAO: la diferencia la pagan, por construcción, los «participantes del ecosistema» que la propuesta no nombra, salvo que «ingresos del protocolo» incluya partidas que el ARFC no define, como las liquidaciones. Un draw cap de USDC de 500 millones cambiaría la aritmética (el tipo necesario bajaría a en torno al 3,3 % con todo usado); a 24 de septiembre no hay ninguna propuesta en ese sentido en el foro y el hub no registra ningún cambio de cap desde el 16.

Las tres cuentas no piden prestado: su saldo fuera del hub era de 12,43 USDC, de 12,48 y de 0,66 el 24 de septiembre.

¿Cuánto pesa Arc en el TVL y en las comisiones de Aave V4?

El 24 de septiembre Aave V4 tenía 631,57 millones de dólares de TVL según DefiLlama, repartidos entre Ethereum (426,20 millones), Arc (180,36) y Avalanche (25,01); Arc es el 28,6 % de V4 a los ocho días de arrancar. Valorando la liquidez del hub de Arc con la lectura on-chain (92,41 millones de USDC, 1,371 millones de EURC, 998,79 cirBTC y 912,19 WETH a precios del día) salen 180,7 millones de dólares, así que el agregador no infla la cifra. Lo que ha cambiado es la composición: el USDC era el 97,7 % del hub el 19 de septiembre y es el 51,1 % el 24, porque los 990 cirBTC que entraron esa madrugada valen 84 millones de dólares. Aave V3 tenía 18.205,8 millones de TVL en la misma foto: V4 es el 3,35 % del conjunto V3 más V4.

En comisiones la cuota de V4 sigue siendo la mitad de su cuota en TVL: 614.891 dólares en los 30 días hasta el 24 de septiembre frente a 35,44 millones de V3, el 1,71 %. La brecha viene de Arc. En Ethereum, donde V4 lleva desde el 30 de marzo, la cuota de V4 en comisiones del día (24.642 dólares frente a 927.776 de V3) es del 2,59 % y su cuota en TVL (426,20 frente a 15.371,1 millones) del 2,70 %: a igual dólar depositado, V4 cobra en Ethereum lo mismo que V3. Arc aporta el 28,6 % del TVL de V4 y, en el primer día en que su crédito se usa entero, el 4,7 % de sus comisiones.

V4 pasó de 396,3 millones de TVL el 14 de septiembre a 631,6 el 24: 235,3 millones más en diez días, un 59,4 %, de los que Arc pone 180,4, el 76,6 %; dentro de Arc, cuatro cuentas tienen 142,5 de los 143,4 millones de USDC. Ese salto es el mayor desde el lanzamiento: el TVL era de 1,1 millones el 30 de marzo, 155,0 el 6 de julio y 350,6 el 31 de agosto. Leído como adopción de la arquitectura hub-and-spoke de el plan maestro de Aave V4, al TVL de V4 hay que descontarle Arc; leído como demanda de la cadena de Circle (Arc vs Tempo), el segundo protocolo de la red por depósitos lo sostienen cuatro direcciones. La misma semana, el 19 de septiembre a las 15:06 UTC, la DAO ejecutaba AIP 521 —aprobada con 371.351 votos AAVE a favor y ninguno en contra— para retirar cincuenta reservas de baja adopción y seis despliegues enteros de V3, tras el éxodo de contribuidores que contamos en la crisis de gobernanza de Aave: los 2 millones garantizados de Arc son un ingreso comprometido por contrato en un año en que la DAO recorta.

¿Qué haría fallar la tesis sobre Aave V4 en Arc antes del 16 de octubre de 2026?

La tesis es que Arc tiene 143,4 millones de USDC depositados, el 85,4 % en tres cuentas, en un mercado que por diseño de caps no puede cubrir su propia garantía ni con el crédito lleno. Se comprueba el 16 de octubre de 2026, a los 30 días del lanzamiento, con la misma lectura: eventos del Main Spoke desde el bloque 18.791.520 y getSpoke del hub. Falla si:

1. la cuota de las tres direcciones cae por debajo del 50 % con el total por encima de 100 millones: la entrada habría sido amplia. Era del 98,1 % el 19 de septiembre y del 85,4 % el 24, y la caída viene de una cuarta dirección con 20 millones, no de cientos de pequeñas;
2. el USDC prestado supera el 10 % del depositado: se cumplió el 24 de septiembre, con el 35,56 % y el draw cap ocupado al 99,98 %. Hay demanda de crédito y esta parte de la lectura del 19 de septiembre queda desmentida; lo que no cambia es el ingreso, porque el tipo que corresponde a esa utilización tope es del 1,62 %;
3. un draw cap de USDC sube hasta hacer alcanzables los 2 millones a tipos de mercado: con el cap lleno es la vía natural, y la ronda 18 de LlamaRisk aún no existe en el foro;
4. la serie diaria de comisiones de Arc en DefiLlama supera de forma sostenida los 5.479 dólares: Arc se pagaría solo y el déficit sería cero. Van 1.248 dólares el 24, contra 3,39 el día anterior;
5. la cuota de V4 en comisiones (1,71 % el 24 de septiembre) iguala su cuota en TVL (3,35 %): el dinero de Arc habría empezado a producir.

Si la cuota en TVL sigue doblando a la de comisiones, el TVL de Aave V4 seguirá contando 143,4 millones que producen para la DAO 226 dólares al día, garantizados en 5.479 por terceros que la propuesta no nombra.

Fuentes y enlaces: Foro de Aave — ARFC «Deploy Aave V4 on Arc» (19-jun-2026) · Foro de Aave — LlamaRisk, ronda 17 de ajuste de caps (16-sep-2026) · Snapshot — votación del ARFC (6-sep-2026) · Foro de Aave — AIP 521, retirada de reservas y despliegues de V3 · Aave DAO — address book de Aave V4 en Arc · Aave V4 — ISpoke.sol (eventos Supply, Withdraw, Borrow) · Aave V4 — IHub.sol (getAsset, getSpoke) · Docs de Arc — USDC como token nativo y gas · Aave — changelog de V4 · Circle — nota de prensa del mainnet de Arc (16-sep-2026) · DefiLlama — Aave V4 por cadena · DefiLlama — comisiones de Aave V4 · CryptoSlate (17-sep-2026) · AMBCrypto (18-sep-2026)