cbXRP creció 5,5x: el 78 % vive en un contrato de préstamos

91.618.969 de los 117.288.396 cbXRP que existen —el 78,1 %— están depositados dentro de un único contrato de préstamos. cbXRP es el recibo que Coinbase emite en Base (su red de segundo nivel sobre Ethereum) por cada XRP que un usuario le deposita en custodia, y su supply se multiplicó por 5,5 en lo que va de 2026 mientras el precio de XRP caía. El mayor tenedor del token no es un exchange, ni una pool de intercambio, ni una tesorería: es el contrato único de Morpho Blue —el protocolo de préstamos donde cada mercado se define por un par de activos y un umbral de liquidación fijo—, y dentro de él un solo mercado cbXRP/USDC creado el 15 de enero de 2026 concentra el 99 % de ese saldo. Ese mercado liquida al 62,5 %, exactamente el umbral que Coinbase publicó el 18 de febrero de 2026 al aceptar XRP, DOGE, ADA y LTC como garantía de sus préstamos en USDC. Lo que sigue reconstruye de quién es la demanda que sostiene un wrapper cuando todo apunta a que el emisor del token es también su mayor consumidor: la serie mensual de supply, la concentración contrato a contrato de la segunda ola (cbXRP, cbDOGE, cbADA y cbLTC, lanzados en junio de 2025), el contraste con cbBTC y las tres señales para volver a verificarlo.

¿Quién tiene los 117 millones de cbXRP que existen?

El contrato de cbXRP en Base registra 117.288.396 unidades y 49.867 direcciones tenedoras a 24 de agosto de 2026; la prueba de reservas de Coinbase publica esa misma cifra —117.288.396,08 cbXRP— y el respaldo uno a uno con XRP en custodia. El mayor tenedor, con 91.618.969 cbXRP, es el singleton de Morpho Blue: el contrato único donde el protocolo guarda el colateral de todos sus mercados en Base. Un 78,1 % del token vive ahí dentro.

El segundo actor de protocolo está dos órdenes de magnitud por debajo: Moonwell, con 1,58 millones de cbXRP en su contrato de mercado monetario —unos 2,3 millones de dólares y un 1,3 % del supply—. Entre los doce mayores tenedores, el resto son contratos de infraestructura y direcciones individuales; Aave, Euler y Compound no figuran. Un token con esa mayoría inmovilizada como garantía tiene demanda, pero de una única función, y esa función se rastrea hasta un mercado concreto con parámetros públicos.

¿Qué mercado de Morpho concentra el colateral de cbXRP y con qué términos?

La API de Morpho devuelve dos mercados cbXRP/USDC en Base el 24 de agosto de 2026:

n/d: la consulta no capturó el saldo prestado del mercado de octubre; no se ha estimado.

El LLTV (liquidation loan-to-value) es el porcentaje de deuda sobre garantía a partir del cual la posición se puede liquidar, y en Morpho Blue se fija al crear el mercado y ya no cambia: dos mercados del mismo par con umbrales distintos son productos distintos. El de octubre acumula el 1,1 % del cbXRP que Morpho custodia; el de enero, el 98,9 %.

Que ese segundo mercado sea el que Coinbase usa para su producto de préstamos es una inferencia documentada, no un dato etiquetado: la API de Morpho no nombra a quién origina las posiciones, y Morpho Blue es un protocolo sin permisos donde cualquiera puede desplegar un mercado con los parámetros que quiera. Se apoya en tres patas verificables por separado:

• Los términos coinciden al decimal. Coinbase anunció el 18 de febrero de 2026 que aceptaba XRP, DOGE, ADA y LTC como garantía de préstamos en USDC con un máximo del 49 % de LTV y liquidación al 62,5 %, frente al 75 % y 86 % de bitcoin y ether. El único mercado cbXRP/USDC en Base con ese umbral es el de enero.
• La fecha encaja con un despliegue previo. El mercado se creó el 15 de enero de 2026, un mes antes del anuncio público: el plazo habitual entre poner la infraestructura en pie y abrirla al público.
• Las magnitudes son coherentes. Los 41,0 millones de dólares de USDC prestados vivos contra cbXRP el 24 de agosto van en la escala de las originaciones acumuladas —el total prestado desde que abrió el producto, incluido lo ya devuelto— que se publicaron en mayo para ese activo.

El umbral ya no es exclusivo del par con USDC: el 14 de agosto de 2026 apareció un mercado cbXRP/jEUR con el mismo LLTV, todavía sin colateral. Vacío no cambia nada, pero duplicar el parámetro en otro par de deuda es lo que haría un producto que se amplía.

Ninguna pata prueba la atribución por sí sola; las tres juntas dejan poco espacio para otra explicación. La fontanería que conecta la interfaz de Coinbase con los contratos de Morpho está reconstruida con cifras en el análisis del DeFi Mullet; aquí interesa el otro lado del tubo.

¿Cómo creció el supply de cbXRP mes a mes en 2026?

La serie es un cálculo propio: capitalización diaria entre precio diario del histórico de CoinGecko, tomando el día 1 de cada mes. El supuesto —que la capitalización usa el supply del contrato— se verificó contra la lectura del día: 171,2 millones de dólares entre 1,46 $ da 117,3 millones de unidades, el supply exacto del contrato.

El salto está en el tramo que contiene el anuncio: +53 % entre el 1 de febrero y el 1 de marzo, el mayor incremento de la serie tras ocho meses casi planos. cbXRP se lanzó el 5 de junio de 2025 junto con cbDOGE y tardó hasta febrero de 2026 en llegar a 22,8 millones de unidades, con XRP pasando de 2,17 $ el día del lanzamiento a 1,65 $ después de tocar un máximo de 3,65 $ en julio de 2025. De febrero a agosto multiplicó por 5,1 en poco más de seis meses.

La explicación fácil —efecto del precio— apunta en dirección contraria: XRP pasó de 1,84 $ el 1 de enero a 1,46 $ el 24 de agosto, así que la capitalización de 171 millones de dólares infravalora lo que creció el número de unidades. Hubo gente depositando XRP en custodia a un ritmo medio de unos trece millones de unidades al mes con el subyacente perdiendo valor.

¿Se repite el patrón en cbDOGE, cbADA y cbLTC?

cbADA y cbLTC se lanzaron el 26 de junio de 2025, completando la expansión de cuatro activos anunciada el 13 de mayo. Cuotas del singleton de Morpho sobre el supply de cada uno el 24 de agosto de 2026 (el porcentaje es cálculo propio sobre las dos cifras de cadena):

La fila de cbBTC marca dónde falla la comparación: su cuota en Base es la más alta, pero tiene además 53.695 unidades fuera de Base —Ethereum, Solana, Arbitrum—, más de la mitad de su supply total, y es ahí donde vive su uso de terceros. Los cuatro tokens de la segunda ola solo existen en Base.

¿Qué tiene cbBTC que los nuevos wrappers de Coinbase no tienen?

El contraste más limpio está en la lista de holders de cbBTC en Base: el segundo mayor tenedor es Aave v3, con 2.393,9 cbBTC en su contrato aBascbBTC, unos 184,3 millones de dólares a 76.971 $ por unidad (cálculo propio). Aave es un protocolo independiente, sin relación comercial con el emisor, cuya gobernanza votó incorporar el activo porque sus usuarios lo pedían como garantía. cbXRP no aparece en Aave, y su presencia en protocolos de terceros —básicamente Moonwell— se queda en el 1,3 % del supply.

El segundo contraste está en la liquidez de intercambio:

n/d: la foto del 24 de agosto no capturó ese desglose; no se ha estimado.

Dieciséis veces menos profundidad para una capitalización cuarenta y cuatro veces menor, y con una anomalía dentro: el pool principal de cbXRP mueve 5,70 millones de dólares diarios sobre 626.000 $ de reserva, un ratio de casi 9 a 1 (cálculo propio). Esa proporción describe un tramo fino que los agregadores atraviesan al enrutar operaciones pequeñas. El volumen mide cuántas operaciones cruzan el pool; la capacidad de absorber una orden la mide la reserva.

El punto de partida pesa. cbBTC salió el 12 de septiembre de 2024, un mes después de que el cambio de custodia de WBTC dejara a medio DeFi buscando alternativa. Para XRP, DOGE, ADA y LTC en junio de 2025 no había hueco equivalente, y la demanda que acabó llenando el wrapper apunta al propio catálogo de Coinbase.

¿Por qué el 94,3 % del colateral de los préstamos de Coinbase sigue siendo bitcoin?

Aun contando el uso que llega por el producto de préstamos, la segunda ola pesa poco en él. Desglose de originaciones acumuladas por activo publicado el 12 de mayo de 2026, con las cuotas calculadas sobre el total (cálculo propio):

Una precisión que decide cómo se leen estas cifras: los 31,6 millones de dólares de XRP del 12 de mayo son originaciones acumuladas, todo lo prestado desde que el producto abrió, incluido lo devuelto. Los 41,0 millones del mercado de Morpho el 24 de agosto son saldo vivo, lo prestado en ese instante. Son métricas distintas y no se restan ni se comparan; la única lectura conjunta legítima es que ambas apuntan a crecimiento entre mayo y agosto.

El sesgo encaja con los términos: un tenedor de BTC saca hasta el 75 % del valor y no le liquidan hasta el 86 %, mientras que uno de XRP saca el 49 % y le liquidan al 62,5 %. Quien aporta la garantía más volátil recibe menos dinero por unidad de riesgo, y eso limita cuánto crédito puede absorber la segunda ola. El reparto del margen entre quien pone el capital, quien fija los parámetros y quien pone la interfaz es la misma cuestión que el take rate de curadores y protocolos.

¿Qué opciones hay para exponerse a XRP desde el ecosistema Ethereum?

Ordenando por liquidez y actividad en cadena —la vara relevante aquí, no la capitalización—, la escalera queda así el 24 de agosto:

De ahí sale una comprobación aplicable a cualquier activo envuelto: mirar la reserva de sus pools antes que su capitalización. Ciento setenta y un millones de capitalización con dos de profundidad describen un activo que se acuña y se guarda, del que se sale por donde se entró: canjeándolo en Coinbase por XRP nativo. Que el wrapper de un emisor independiente (uXRP) se quede en 2,7 millones apunta en la misma dirección.

Para lo que cbXRP sí funciona es para lo que se está usando: dejar el XRP como garantía y sacar USDC sin vender, con un umbral público. La calculadora de liquidación muestra a qué precio de XRP salta ese 62,5 % según cuánto se pida; sobre el subyacente está XRP en 2026.

¿Qué desmentiría que el crecimiento de cbXRP sea colateral cautivo?

La lectura que sostiene este artículo —el supply crece por el producto de préstamos del emisor, no por adopción abierta— se puede tumbar con datos públicos. Tres señales la falsarían, con umbrales fijados de antemano:

Una cuarta señal no falsa nada todavía pero conviene seguirla: el mercado cbXRP/jEUR abierto el 14 de agosto de 2026 con el mismo umbral. Si se llena con contrapartes ajenas al circuito, debilita la lectura.

Las tres se consultan en minutos sin datos privados. La más directa es la primera: si el mercado de enero pierde peso mientras el supply sube, el token está encontrando salidas fuera del circuito que lo llenó.

El balance de catorce meses es medible: cuatro wrappers lanzados en junio de 2025, ocho meses de supply plano, un producto de préstamos que en febrero de 2026 les abrió la puerta como garantía y un 5,5x en cbXRP desde entonces, con el 78,1 % del resultado en un contrato del que se sale devolviendo un préstamo. La ruta de un wrapper con demanda propia se ve en cbBTC: pools profundas y presencia en las listas de garantías de protocolos que su emisor no controla, con Aave como segundo tenedor y 184 millones de dólares dentro. Distinguir un caso del otro cuesta dos consultas on-chain.

Fuentes y enlaces: Coinbase — prueba de reservas de cbXRP · Blockscout Base — holders del contrato de cbXRP · Basescan — contrato de cbXRP · Blockscout Base — aBascbBTC (Aave v3) · Morpho — API pública de mercados · The Block — Coinbase añade XRP, DOGE, ADA y LTC como garantía (18-feb-2026) · CoinCentral — términos: 49 % de LTV y liquidación al 62,5 % · The Block — desglose de originaciones por activo (12-may-2026) · Coinbase — página del producto de préstamos · The Block — lanzamiento de cbXRP y cbDOGE (5-jun-2025) · CoinDesk — lanzamiento de cbADA y cbLTC (26-jun-2025) · CoinDesk — lanzamiento de cbBTC (12-sep-2024) · GeckoTerminal — pools en Base · CoinLore — histórico de precios de XRP · Universal Protocol — documentación de los uAssets