USDT no es ilegal en la UE: el registro de stablecoins de MiCA

Tener USDT en Europa no está prohibido: lo que MiCA prohíbe es que un exchange regulado te lo venda. Esa frase resume el malentendido más extendido sobre las stablecoins en la Unión Europea, y se comprueba en un fichero público que casi nadie abre: el registro de emisores de EMT (e-money token, la categoría de MiCA para las stablecoins referenciadas a una sola moneda oficial) que ESMA, la Autoridad Europea de Valores y Mercados, publica en formato CSV y refresca cada semana. En su versión del 31 de julio de 2026 contiene 21 entidades emisoras repartidas por 12 jurisdicciones del Espacio Económico Europeo y cubre el 24,7% de los 308.512 millones de dólares que suma hoy el mercado mundial de stablecoins. El 59,3% restante que representa USDT no está fuera por un veto de Bruselas: está fuera porque Tether nunca presentó solicitud. Este artículo traduce ese CSV a una lista legible —qué emisor, qué token, qué país, qué autoridad, qué fecha y cuánto pesa cada uno—, explica qué puedes y qué no puedes hacer con las stablecoins ausentes y señala quién está cruzando de verdad la puerta regulatoria mientras la conversación pública sigue centrada en Tether.

¿Es legal tener USDT en Europa en 2026?

Sí. La confusión viene de mezclar tres cosas que MiCA trata por separado: emitir, ofrecer y tener. El reglamento regula las dos primeras y no dice nada sobre la tercera.

El documento que fija la línea es el comunicado público que ESMA emitió el 17 de enero de 2025 (referencia ESMA75-223375936-6099), coordinado con una Q&A de la Comisión Europea. Su instrucción a los supervisores nacionales fue que exigieran el cumplimiento «lo antes posible y no más tarde del final del primer trimestre de 2025». En la práctica, eso significó que las plataformas de negociación debían retirar de cotización cualquier criptoactivo que califique como EMT o ART sin emisor autorizado en la UE, y que los CASP (proveedores de servicios de criptoactivos, la figura licenciada de MiCA) debían dejar de prestar recepción y transmisión de órdenes, ejecución de órdenes por cuenta de clientes e intercambio de criptoactivos por fondos u otros criptoactivos sobre esos tokens, cuando esos servicios equivalgan a una oferta al público.

El mismo documento marca el límite por el otro lado con una frase literal: «la mera custodia y transferencia de estos criptoactivos debería seguir siendo posible». A eso se sumó una ventana de sell only —solo venta, sin nuevas compras— que se extendió hasta el cierre del primer trimestre de 2025 para que los tenedores europeos pudieran liquidar o convertir posiciones sin un corte abrupto.

De ahí sale el mapa práctico. Un residente en la UE puede tener USDT en una wallet propia, moverlo entre cadenas, recibirlo como pago, mantenerlo custodiado en un CASP autorizado y transferirlo fuera. Lo que no puede es comprarlo en un exchange regulado europeo ni operar pares USDT en esa plataforma. El registro EMT es una lista de emisores autorizados a ofrecer, no un listado de activos permitidos a los ciudadanos.

Conviene retener otra frase del comunicado, porque desmonta la lectura de «Bruselas prohibió Tether»: ESMA reconoce que ni ella ni las autoridades nacionales «poseen poder formal alguno para inaplicar un texto legal de la UE directamente aplicable». Los delistings fueron la consecuencia mecánica de un reglamento que ya estaba en vigor desde el 30 de junio de 2024 y de la decisión de un emisor de no entrar en él.

¿Qué stablecoins están autorizadas bajo MiCA a 31 de julio de 2026?

ESMA mantiene un registro interino compuesto por cinco ficheros CSV: whitepapers de criptoactivos generales, emisores de ART, emisores de EMT, CASP autorizados y entidades no conformes. El tercero es el que importa aquí. La distinción entre EMT (una sola moneda de referencia) y ART (una cesta de activos) está desarrollada en nuestro análisis del marco MiCA y DAC8; a efectos de esta lista, todas las stablecoins de uso corriente referenciadas al euro o al dólar caen en la categoría EMT.

El fichero descargado el 3 de agosto de 2026 —cuya última modificación en el servidor de ESMA es del 31 de julio a las 14:45 GMT— contiene 41 líneas de whitepaper que corresponden a 21 entidades emisoras en 12 jurisdicciones: República Checa, Alemania, Dinamarca, Finlandia, Francia, Islandia, Lituania, Luxemburgo, Letonia, Malta, Países Bajos y Polonia. Islandia entra por la vía del Espacio Económico Europeo, no por la UE.

Dos advertencias de lectura del fichero. La primera: una columna del CSV original de ESMA —que esta tabla no reproduce— recoge la fecha de licencia como entidad de dinero electrónico, no la fecha MiCA; por eso el fichero bruto contiene entradas de 1979 (CACEIS) o 2007 (Oddo BHF), que son bancos con licencia previa. La fecha relevante para saber cuándo un token entró en el perímetro MiCA es la de notificación del whitepaper, que es la que recoge la tabla. La segunda: «n/d» significa que DefiLlama no publica serie de capitalización para ese token, normalmente porque circula por debajo del umbral de seguimiento del agregador; en filas con varios tokens, las cifras siguen el mismo orden que la columna de tokens.

Un detalle que el debate euro-contra-dólar suele pasar por alto: el registro ya cubre siete divisas de referencia —euro, dólar, franco suizo, corona sueca, libra, esloti polaco y leu rumano—. Quantoz notificó PLNQ y GBPQ el 7 de abril de 2026 y RONQ el 15 de abril; AllUnity añadió SEKAU el 6 de mayo. La infraestructura de dinero tokenizado que MiCA está autorizando se parece más a una red de divisas europeas que a un rival del dólar digital.

¿Cuánto del mercado mundial cubre realmente ese registro?

Cruzar el CSV con la capitalización de cada token da la medida exacta del alcance regulatorio. Sumando los tokens del registro con serie pública en DefiLlama, el bloque autorizado asciende a 76.215 millones de dólares sobre un mercado global de 308.512 millones.

Dentro de ese 24,7% hay una concentración que condiciona todo lo demás: USDC representa el 94,5% del bloque autorizado. Si USDC tuviera un problema regulatorio, operativo o de reservas, el perímetro legal europeo de stablecoins se quedaría en torno a 4.200 millones de dólares — algo más del 1% del mercado. La dependencia de un solo emisor es mayor dentro de la UE que fuera de ella.

El segundo número incómodo afecta al proyecto político de fondo. Todas las stablecoins denominadas en euros del mundo, autorizadas o no, suman 863 millones de dólares: el 0,28% del mercado. Las autorizadas bajo MiCA rondan los 815 millones. Dos años después de que MiCA fuera aplicable, el euro tokenizado sigue moviendo menos valor que el volumen diario de muchos pares de un exchange mediano.

¿Por qué los exchanges europeos retiraron USDT?

La secuencia de delistings es conocida: Coinbase retiró USDT para clientes del EEE en diciembre de 2024, Kraken lo siguió a principios de 2025, Crypto.com movió su entidad europea a Malta y lo retiró, y Binance aplicó geobloqueo a los pares USDT para usuarios del EEE. Desde el 1 de julio de 2026, cuando expiró el régimen transitorio para CASP (los proveedores de servicios de criptoactivos licenciados de MiCA), ninguna plataforma con licencia MiCA ofrece pares de negociación con USDT a minoristas europeos.

La causa no está en el comportamiento del token, sino en un cálculo de negocio del emisor. MiCA exige a los emisores de EMT mantener al menos el 30% de las reservas en depósitos a la vista en entidades de crédito, porcentaje que sube al 60% para los EMT designados «significativos» por la Autoridad Bancaria Europea — un umbral que USDT cruzaría con holgura por número de tenedores y valor en circulación. Paolo Ardoino, consejero delegado de Tether, ha sostenido en varias entrevistas a lo largo de 2026 que ese requisito es incompatible con su modelo: significaría trasladar decenas de miles de millones desde letras del Tesoro estadounidense a depósitos bancarios europeos, con menor rendimiento y con el riesgo de contraparte concentrado en bancos que la propia norma limita al 10% por entidad y al 30% por grupo bancario. Sobre por qué el margen de intereses es el corazón del negocio de ambos emisores, está nuestro análisis de la exposición de Circle y Tether a los tipos de la Fed.

Circle hizo la lectura opuesta y la hizo pronto: su filial francesa aparece autorizada con fecha de notificación de whitepaper del 1 de julio de 2024, el día siguiente a que las reglas EMT fueran aplicables. Fue el primer emisor del registro junto a Société Générale-Forge, y ese arranque explica buena parte de la cuota que hoy tiene en Europa. Para el contraste de diseño entre ambos tokens, tenemos la comparativa de USDC frente a USDT y las alternativas descentralizadas.

¿Quién está cruzando de verdad la puerta de MiCA?

De las 21 entidades autorizadas, seis lo están por la ACPR francesa: Circle, Société Générale-Forge, SALVUS, Oddo BHF, HEURO y CACEIS Bank. Francia concentra casi el 29% de los emisores de EMT del Espacio Económico Europeo, más que Malta, Luxemburgo y Países Bajos juntos.

Y salvo Circle, todas esas entradas francesas son banca. Société Générale-Forge es la filial de activos digitales del banco. Oddo BHF es un banco privado franco-alemán, que notificó su token EUROD el 15 de octubre de 2025. CACEIS Bank, el brazo de servicios de activos del grupo Crédit Agricole, notificó su whitepaper el 30 de junio de 2026: es la entrada más reciente de todo el registro, con poco más de un mes de vida. En Alemania, AllUnity —la sociedad conjunta impulsada por la gestora DWS, Galaxy y Flow Traders, autorizada por BaFin— ha notificado tres tokens en doce meses. La puerta que MiCA abrió la están cruzando bancos, custodios y gestoras; los emisores cripto-nativos que sí entraron se cuentan con los dedos de una mano.

El segundo hallazgo silencioso está en Finlandia. Paxos Issuance Europe Oy, entidad de dinero electrónico desde el 23 de noviembre de 2022, notificó el 19 de diciembre de 2025 el whitepaper de USDG, el dólar del consorcio Global Dollar Network. Con 3.350 millones de dólares en circulación, USDG es hoy el segundo mayor token del registro EMT, muy por delante de cualquier stablecoin en euros, y el único candidato con tamaño real a disputarle a USDC el mercado europeo autorizado.

La cara amarga de ese mismo registro: la banca autorizada emite muy poco. EURCV de Société Générale-Forge lleva más de dos años en circulación y suma 176 millones de dólares. EURI de Banking Circle, 44 millones. EURe de Monerium, 38 millones. EURAU de AllUnity, 1,3 millones. Tener la licencia y tener demanda resultan ser dos problemas distintos.

¿Puede un europeo comprar RLUSD, USD1 o PYUSD?

Ninguno de los tres figura en el registro EMT a 31 de julio de 2026, y las tres ausencias tienen orígenes distintos.

El caso de PYUSD ilustra mejor que ningún otro cómo funciona el registro: autoriza entidades jurídicas y whitepapers concretos, no marcas. Paxos está dentro —vía Paxos Issuance Europe Oy, en Finlandia—, pero lo que esa entidad tiene notificado son EUROe, eUSD y USDG. El dólar de PayPal lo emite otra sociedad del grupo en Estados Unidos y por tanto queda fuera del perímetro europeo.

El de Ripple ilustra la otra confusión frecuente, la de mezclar dos licencias que no se solapan. Una autorización CASP habilita a prestar servicios sobre criptoactivos —custodiar, ejecutar órdenes, operar un mercado—; una autorización EMT habilita a emitir el token. Ripple tiene la primera en Luxemburgo y no la segunda, como detallamos en el análisis de la estrategia multijurisdiccional de RLUSD. El reverso de esa moneda —qué plataformas superaron el filtro CASP del 1 de julio— está en nuestro repaso del cierre del régimen transitorio para exchanges.

¿Qué pasa con DAI y USDS, que no tienen un emisor a quien autorizar?

Los 11.363 millones de dólares de Sky —6.563 en USDS y 4.799 en DAI— son el punto ciego del registro. No hay sociedad a la que un supervisor pueda conceder o denegar una autorización de EMT, porque los tokens los emite un protocolo gobernado por poseedores de un token de gobernanza.

Sky encargó un dictamen jurídico que concluye que las cláusulas de EMT de MiCA no le son de aplicación por su estructura descentralizada, y que las plataformas europeas pueden por tanto listar DAI. Es importante situar bien ese documento: es una tesis de parte, no una exención concedida por ESMA ni por ninguna autoridad nacional. El apoyo normativo que invoca es el considerando 22 de MiCA, que deja fuera del reglamento los servicios prestados de forma «completamente descentralizada», sin ofrecer ningún test para determinar cuándo se cumple esa condición. ESMA no ha publicado orientación de nivel 3 que resuelva el punto, y asesores implicados en la redacción del reglamento han sostenido públicamente lo contrario: que solo pueden listarse EMT y ART autorizados, y que la duda tendría que resolverla la justicia europea.

El resultado es un limbo que se traduce en decisiones desiguales: hay plataformas europeas que mantienen DAI listado apoyándose en esa lectura y otras que lo han retirado por prudencia. Para el usuario, la consecuencia práctica es la misma que con USDT —tenencia y autocustodia sin problema, disponibilidad variable en el mercado regulado—, pero con una diferencia relevante: el estatus de DAI puede cambiar de golpe si ESMA publica su criterio.

¿Y la exención de «red limitada» del artículo 48?

El CSV incluye dos columnas que casi siempre valen «No»: ae_exemption48_4 y ae_exemption48_5. Marcan la exención que MiCA hereda de la directiva de dinero electrónico para tokens que circulan en redes cerradas o cuyo importe medio en circulación no supera los 5 millones de euros en doce meses. Una sola entidad de las 21 la tiene activada: Payment Corporation SE (Stable Labs), autorizada por el Banco Nacional Checo, cuyo propio whitepaper declara que el token «no se ofrece al público general, sino que se usa exclusivamente dentro de un ecosistema claramente definido y funcionalmente limitado». Es una figura pensada para tarjetas de fidelización tokenizadas o liquidación intragrupo. Ningún emisor con ambición de mercado abierto puede acogerse a ella; para USDT, RLUSD o USD1 no es una vía de entrada.

¿Qué conviene vigilar en las próximas actualizaciones del registro?

Cuatro cosas merecen seguimiento en las próximas semanas. La primera es el propio soporte del registro: ESMA anunció que el sistema de ficheros CSV sería provisional «hasta mediados de 2026», fecha en la que quedaría integrado en sus sistemas informáticos. A 3 de agosto de 2026 el registro sigue siendo un CSV descargable, con el plazo ya vencido — un detalle menor en apariencia, pero que afecta a la trazabilidad histórica: el fichero se sobrescribe cada semana y no hay archivo de versiones anteriores publicado.

La segunda es si la Autoridad Bancaria Europea designa algún EMT como «significativo», lo que elevaría al 60% el requisito de depósitos bancarios y encarecería el negocio precisamente al emisor con más volumen del registro. La tercera es la orientación pendiente sobre descentralización: cualquier criterio que ESMA publique sobre el considerando 22 mueve de golpe los 11.363 millones de dólares de Sky a un lado u otro de la línea. Y la cuarta es la revisión de MiCA prevista para este año, donde el tratamiento de las stablecoins emitidas fuera de la UE es uno de los puntos abiertos — un frente que corre en paralelo a la divergencia del marco británico de la FCA.

Para quien tiene stablecoins en Europa, el resumen operativo cabe en tres líneas:

• Tener y autocustodiar cualquier stablecoin es legal, esté o no su emisor en el registro.
• Comprar y vender en una plataforma con licencia MiCA solo es posible con tokens de emisores registrados: en la práctica, USDC y, con creciente disponibilidad, USDG.
• Si la exposición está en un token ausente, la vía de salida no es una prohibición futura sino un riesgo presente de liquidez: menos pares, peor ejecución y más dependencia de plataformas fuera del perímetro europeo.

Fuentes y enlaces: ESMA — registro de emisores de EMT (CSV, versión del 31-jul-2026) · ESMA — página MiCA y registro interino · ESMA — comunicado sobre ART y EMT no conformes (17-ene-2025, PDF) · DefiLlama — capitalización de stablecoins · EBA — normas técnicas sobre ART y EMT · Ledger Insights — la controversia de DAI y Sky bajo MiCA · Finance Magnates — Binance retira USDT del spot europeo