Lighter vs Aster vs edgeX: la vida después del TGE

El volumen mensual de Lighter cayó un 85% en cuanto terminó el reparto de su token: del pico de 232.300 millones de dólares a cierre de diciembre de 2025 a unos 35.000 millones siete meses después. Ese desplome es el dato más limpio de una idea incómoda para el sector de los perpetuos on-chain (perpetuals: futuros sin fecha de vencimiento, el instrumento con el que se especula apalancado sobre el precio de un activo): buena parte del volumen que exhiben los DEX nuevos no es demanda real, es volumen alquilado con puntos hasta que llega el TGE (token generation event, el lanzamiento del token nativo). Lighter, Aster y edgeX, las tres plataformas jóvenes más comentadas, están hoy a una distancia distinta de su propio TGE —Aster a diez meses, Lighter a siete, edgeX a cuatro—, lo que permite ver la misma película en tres fotogramas. Este artículo no vuelve sobre el ratio de interés abierto ni sobre la cuota de mercado, que ya analizamos al comparar los DEX establecidos y al medir el pulso Lighter-Hyperliquid. Reconstruye el ciclo del incentivo: cuándo repartió cada uno su token, cuánto suministro entregó, qué pasó con el volumen después y qué mecanismo —si alguno— evita que los que farmearon puntos se conviertan en vendedores el día del reparto.

¿Qué es un TGE y por qué decide la vida de un perp DEX?

El 85% que se evaporó en Lighter no es una anomalía: es lo que ocurre cuando el incentivo que sostenía el volumen se apaga. Un DEX de perpetuos nuevo nace con el problema del huevo y la gallina: sin traders no hay liquidez que atraiga a más traders, y sin liquidez nadie quiere ser el primero en operar. La vía estándar para romper ese círculo es un programa de puntos: la plataforma reparte «puntos» a quien genera volumen, provee liquidez o trae usuarios, y promete que esos puntos se convertirán en tokens el día del TGE. Es una promesa de pago diferido, y funciona como un imán: durante la fase de farming (acumular puntos para maximizar el futuro airdrop, el reparto gratuito de tokens) el volumen se dispara porque operar es, en la práctica, minar una recompensa que aún no tiene precio.

El TGE es el momento de la verdad. Ese día los puntos se materializan en un token con precio de mercado, y quien farmeó tiene por primera vez algo que vender. El patrón que se repite desde los grandes airdrops de 2020-2024 es conocido: pico de volumen justo antes del reparto, avalancha de ventas el primer día y caída del volumen en las semanas siguientes, cuando el incentivo desaparece y solo se queda quien de verdad quería operar ahí. Lo que decide la supervivencia de un perp DEX es el volumen que retiene después del reparto, no el que movió farmeando. Por eso situar a cada plataforma en su punto del ciclo dice más que cualquier foto de volumen a un día, que mezcla demanda genuina con rotación mercenaria.

¿En qué punto del ciclo está cada uno: Aster, Lighter y edgeX?

Los tres han pasado ya por su TGE, pero en fechas escalonadas a lo largo de casi siete meses. Aster fue el primero: repartió su token el 17 de septiembre de 2025. Lighter siguió el 30 de diciembre de 2025. edgeX cerró el trío el 31 de marzo de 2026. Eso deja a cada uno en una fase distinta de la resaca post-reparto, y la tabla siguiente los ordena por esa variable en lugar de por volumen nominal.

El escalonamiento es lo que convierte a esta terna en un experimento natural. Aster está a diez meses de su reparto: suficiente tiempo para saber si retuvo usuarios o los perdió. De hecho su programa de puntos no cerró con el TGE de septiembre —siguió abriendo etapas, de la Stage 3 «Dawn» en octubre de 2025 hasta la Stage 6 «Convergence», que terminó el 29 de marzo de 2026—, de modo que Aster estuvo comprando volumen con puntos hasta seis meses después de repartir su token. Lighter, a siete meses, acaba de recibir un catalizador externo —la integración en Robinhood Wallet del 2 de julio, que tratamos por separado— capaz de reflotar el volumen que el fin del farming había hundido. edgeX, que hasta marzo de 2026 operaba sin token, cruzó esa línea el 31 de marzo y todavía corre su temporada de incentivos V2, así que su desplome, si llega, aún no se ha medido del todo. Los tres compiten ahora por conservar a los farmers que el incentivo atrajo.

¿Cuánto volumen se evaporó en Lighter tras el reparto?

Lighter es el caso mejor documentado del ciclo completo, y sus números son contundentes. En los treinta días previos a su TGE de diciembre de 2025, la plataforma procesó cifras que la pusieron por delante de Hyperliquid: el sorpasso en volumen a treinta días se produjo con unos 198.000 millones de dólares, y el pico llegó a unos 232.300 millones a cierre de diciembre. Siete meses después, ese volumen a treinta días rondaba los 35.000 millones —y seguía cayendo, un 21% menos solo en el último mes—: una caída del 85% desde el pico, que coincide exactamente con el cierre de la Season 2 de su programa de puntos. Traducido: más de cinco de cada seis dólares de aquel volumen «récord» eran rotación para farmear, no interés retenido.

La salida fue inmediata y visible. En las 24 horas siguientes al reparto se retiraron unos 250 millones de dólares de la plataforma, y el token LIT tocó un pico intradía de 4,04 dólares y cerró su primer día en 2,45-2,62 dólares, una caída del 30-35% desde el máximo del día, a medida que los receptores vendían lo recibido. El TVL (total value locked, el capital depositado en el protocolo) se estabilizó después en torno a los 500 millones de dólares —unos 523 a 1 de agosto de 2026, 21 de ellos llegados vía Robinhood Chain—, una fracción del que sostenía la actividad de diciembre. Cualquier lectura de las cifras de un perp DEX joven que no descuente este efecto sobreestima su tracción por un factor de cinco.

¿Cómo repartió cada uno su token en el airdrop?

El porcentaje de suministro que un proyecto entrega en el airdrop marca la intensidad del incentivo —cuánto está dispuesto a regalar para comprar volumen— y también la presión vendedora que se libera el día del TGE. Aquí las tres difieren de forma notable.

Aster fue el más agresivo: destinó el 53,5% de su suministro a airdrops, más de la mitad del token en manos de farmers desde el primer día. Lighter y edgeX repartieron ambos un 25% en el reparto principal, aunque edgeX añadió hasta un 5% adicional para los participantes de su temporada previa al TGE. Ese 5% de edgeX tiene un detalle revelador de cómo se diseña un incentivo: el porcentaje escalaba con la fecha del lanzamiento —2% si el TGE ocurría antes del 3 de febrero, 3,5% si antes del 3 de marzo y el 5% completo si llegaba al 31 de marzo—, una forma de premiar a quien siguió farmeando cuanto más se retrasaba el reparto. edgeX bloqueó además el 35% para el ecosistema, el 25% para colaboradores y el 10% para su fundación, de modo que la oferta líquida real el día del TGE fue mucho menor que en Aster. A mayor porcentaje repartido y menos bloqueado, más presión vendedora en las primeras horas: la mitad del token de Aster pudo venderse casi de inmediato.

¿Cómo funcionan los programas de puntos que alimentan el volumen?

Los tres programas comparten la lógica de premiar la actividad con puntos canjeables por token, pero la mecánica de edgeX es la más transparente y explica qué comportamiento compra realmente un perp DEX. En su temporada de puntos previa al TGE (XP era la unidad del programa), edgeX ponderaba la actividad semanal en cuatro categorías:

• Volumen de trading — 60%, con un multiplicador de 3x para el trading spot (compraventa directa) frente a los perpetuos.
• Pérdidas realizadas en perpetuos — 10%, compensando al que pierde apalancado.
• Aportaciones a vaults y TVL — 10%.
• Referidos — 20%, por traer nuevos usuarios a la plataforma.

Ese 60% al volumen es exactamente el botón que infla las cifras: cuando operar genera puntos, el trader ejecuta operaciones que no haría con dinero real en juego, y ahí nace la rotación que se evapora tras el TGE.

Aster usó «stages» (etapas), abiertas hasta seis meses después de su reparto de septiembre de 2025. Lighter usó «Seasons», y su Season 2 es la que cerró en diciembre y arrastró el desplome del 83%. La novedad de Lighter llegó con Robinhood, que duplica el ritmo de acumulación de puntos de quien opera desde su wallet frente a la web propia de Lighter, un empujón deliberado hacia el canal del bróker. La diferencia de fondo entre estos programas y una comisión honesta es que el coste real de operar —comisión, funding, riesgo de liquidación— no desaparece porque haya puntos de por medio; solo queda camuflado mientras dura el subsidio.

¿Por qué DeFiLlama deslistó el volumen de Aster?

Si el volumen de puntos ya está inflado por diseño, el caso de Aster muestra hasta dónde puede llegar la distorsión. El 5 de octubre de 2025, apenas tres semanas después de su TGE, DeFiLlama retiró a Aster de sus métricas de volumen de perpetuos: su cofundador 0xngmi detectó que el volumen de Aster replicaba el de Binance casi 1:1 en varios pares, un patrón compatible con wash trading (operaciones circulares que un actor hace consigo mismo para inflar cifras sin riesgo real). En el momento del deslistado, Aster reportaba 493.610 millones de dólares de volumen a treinta días y, tras haber rozado el 70% de la cuota del sector en el pico de septiembre de 2025, capturaba aún cerca del 50% —un número que, tras el deslistado, dejó de tomarse en serio. DeFiLlama lo relistó semanas después con avisos de «huecos de verificación», y bajo esa pinza le atribuye unos 41.700 millones de dólares a treinta días a 1 de agosto de 2026, un 13% menos que un mes antes.

El precio acompaña la historia. ASTER lanzó a 0,08 dólares, tocó un máximo de 2,41 dólares el 24 de septiembre de 2025 y a 1 de agosto de 2026 cotizaba en torno a 0,61 dólares, una caída del 75% desde su máximo, con una capitalización de unos 1.620 millones. El volumen es la métrica más fácil de fabricar en este negocio: cuando los puntos pagan por operar, el titular del volumen a 24 horas deja de medir demanda. Qué mirar en su lugar —interés abierto retenido, comisiones cobradas, TVL— es el marco que desarrollamos al comparar los DEX establecidos.

¿Qué retiene a los usuarios de un perp DEX después del TGE?

La pregunta que decide el futuro de los tres es si alguno tiene un mecanismo estructural que retenga valor después de que el incentivo se agote. Dos de los tres ya lo tienen, y ambos copian la palanca de Hyperliquid: recomprar el token con ingresos reales para retirar oferta. Lighter reformó su tokenomics el 1 de julio de 2026 —quema permanente de todo el LIT recomprado, más del 70% de los ingresos diarios a recompras y un staking objetivo del 6%; la primera quema, 15,6 millones de LIT (un 6,3% del circulante), se ejecutó el 11 de julio—, un paquete que desglosamos al analizar su integración con Robinhood.

edgeX ha ido por el mismo camino. Desde abril de 2026 recompra su token en el mercado —unos 13 millones de dólares acumulados— y el 7 de julio de 2026 dio un paso más: anunció que destinará el 100% de sus beneficios netos a un buyback-and-burn diario. Ya ha quemado unos 2,5 millones de EDGE y el token subió un 31,9% ese día. Más allá de la recompra, edgeX se apoya en su infraestructura: construido sobre StarkEx (el motor ZK-rollup de StarkWare, que agrupa miles de operaciones en una sola prueba para abaratar costes), a su TGE de marzo de 2026 acumulaba más de 515.000 millones de dólares de volumen —por encima de 800.000 millones en julio— y está respaldado por la firma de trading cripto Amber Group. Con unos 350 millones de EDGE en circulación y una capitalización cercana a los 170 millones de dólares, mantiene además, sobre la plataforma V2 que relanzó en mayo en su propia cadena, rebajas de comisiones y una comisión de referido del 30% para captar usuarios tras el TGE. Su historial tampoco es impoluto: el 2 de junio de 2026 EDGE se desplomó un 77% en un flash crash que edgeX atribuyó a manipulación externa, aunque las revisiones posteriores apuntaron más a la concentración y el escaso free float del token que a un ataque coordinado. Aster llega a esta fase como la excepción: carga con el lastre reputacional del deslistado y no ha puesto en marcha ningún mecanismo de recompra comparable. Ninguno de los tres, sin embargo, tiene todavía la prueba definitiva: un año de vida post-TGE que demuestre que los farmers se quedaron.

¿Qué nos dice el precedente de los grandes airdrops?

La incógnita de Lighter, Aster y edgeX ya tiene respuestas históricas, y son dispares. Como analizamos en el repaso a los mayores airdrops un año después, Uniswap repartió UNI en 2020 y el 93% de los receptores vendió la totalidad de sus tokens, más del 75% en la primera semana; Arbitrum repartió ARB en marzo de 2023 y su precio se evaporó a 1,40 dólares en cuestión de horas. Frente a esos dos, Hyperliquid repartió HYPE en noviembre de 2024 y su token se multiplicó por unas 20 veces en dieciocho meses, sostenido por una recompra estructural con ingresos reales. La variable que separó al éxito del fracaso no fue el tamaño del reparto, sino si el protocolo tenía una máquina de retirar oferta con dinero genuino después de la fiesta.

Ahí es donde se juega el desenlace de la terna joven. El recordatorio más fresco de lo que ocurre sin retención llegó el 25 de julio de 2026, cuando Dango, un perp DEX con cadena propia, cerró por falta de caja apenas cuatro meses después de lanzar. Lighter y edgeX han copiado la palanca de Hyperliquid —recompra con ingresos, y quema en ambos casos—, y Lighter le ha sumado un canal de distribución retail que ni UNI ni ARB tuvieron. Aster carga con el problema opuesto: mucho suministro repartido, volumen bajo sospecha y sin recompra comparable. Para quien analice el próximo programa de puntos, los dos datos que anticipan el desenlace están antes que el volumen: qué porcentaje del token se libera el día del TGE y si el protocolo recompra con comisiones reales o solo con promesas. El resto es volumen alquilado, y el alquiler siempre vence.

Fuentes y enlaces: CoinDesk (250 millones $ retirados tras el TGE de Lighter) · BlockEden (volumen pico y caída de Lighter) · The Defiant (TGE de edgeX, 31-mar) · The Block (deslistado de Aster por DeFiLlama) · Coinfomania (airdrop de 704 millones ASTER, 53,5%) · DefiLlama /perps (volumen e interés abierto en vivo) · CoinMarketCap (precio de ASTER)