APR y APY: ¿qué estás ganando realmente?
Estas son las dos formas más comunes de expresar el rendimiento (yield), y no son lo mismo. Confundirlas puede hacerte pensar que estás ganando significativamente más de lo que realmente ganas.
APR — Tasa de Porcentaje Anual
El APR es la tasa de interés simple durante un año, sin capitalización. Si depositas $1,000 al 10% de APR, ganas $100 durante el año. Punto.
El APR asume que cobras tus recompensas y las guardas; nunca las reinviertes. Es un número directo y honesto.
APY — Rendimiento Porcentual Anual
El APY es la tasa efectiva con interés compuesto, asumiendo que reinviertes tus ganancias en la misma posición, y esas ganancias luego también generan rendimientos.
Si depositas $1,000 al 10% de APR y capitalizas diariamente:
- Día 1: Ganas una pequeña cantidad de interés
- Día 2: Ganas interés sobre tus $1,000 originales + el interés de ayer
- Día 365: Tu rendimiento anual efectivo es del 10.52%; ese es tu APY
La diferencia clave: 10% APR = ganas exactamente $100 sobre $1,000. 10% APR capitalizado diariamente = 10.52% APY = ganas $105.16. La brecha se vuelve mucho mayor con tasas más altas.
Cuando la brecha se vuelve enorme
| APR | APY (capitalización diaria) | Diferencia |
|---|---|---|
| 5% | 5.13% | Insignificante |
| 10% | 10.52% | Pequeña |
| 50% | 64.87% | Significativa |
| 100% | 171.46% | Masiva |
| 500% | 14,641% | Absurda |
| 1,000% | 2,198,762% | Sin sentido |
Esta es la razón por la que algunos protocolos muestran números de APY astronómicos: toman un APR modesto y muestran la versión capitalizada. Un protocolo que muestra "1,000% APY" podría tener una tasa diaria de aproximadamente 0.65%; sigue siendo alta, pero no es el número que cambia la vida que el titular implica.
Por qué los APY altos no suelen durar
- El rendimiento atrae capital — Cuando un pool ofrece un 200% de APY, el dinero fluye hacia él. A medida que el pool crece, las mismas comisiones se dividen entre más LPs (proveedores de liquidez), y el APY cae.
- Inflación de tokens de recompensa — Muchos APY altos provienen de recompensas en tokens. A medida que se emiten más tokens, su precio cae, reduciendo el valor real de las recompensas. Ganas más tokens, pero cada token vale menos.
- Fin de periodos promocionales — Los protocolos a menudo aumentan los rendimientos para atraer a los primeros usuarios. Una vez que termina la promoción, los rendimientos se normalizan.
- La prueba del "rendimiento real" — El rendimiento sostenible proviene de la actividad económica real: comisiones de trading, intereses de préstamos, recompensas de staking. Si el rendimiento proviene principalmente de la emisión de tokens, probablemente no sea sostenible.
Regla de oro: Si un rendimiento parece demasiado bueno para ser verdad, comprueba qué lo está generando. ¿Comisiones por volumen de trading real? Probablemente sostenible. ¿Tokens de recompensa que se imprimen y se te entregan? Probablemente temporal. ¿Una mezcla? Algo intermedio.
APR vs. APY: ¿cuál deberías usar?
El APR es más honesto. Te indica la tasa bruta sin suposiciones sobre la frecuencia de capitalización. El APY es útil para comparar oportunidades donde la capitalización es automática (como los bóvedas de auto-compounding), pero puede ser engañoso cuando los protocolos eligen frecuencias de capitalización específicas para inflar los números.
Cuando veas un número de rendimiento, pregunta siempre: ¿es APR o APY? Y si es APY: ¿con qué frecuencia se capitaliza y asume que reinvierto manualmente?
TVL: ¿cuánto dinero hay en un protocolo?
El Valor Total Bloqueado (TVL) mide el valor total en dólares de todos los tokens depositados en un protocolo DeFi o contrato inteligente. Es la métrica más citada para medir el tamaño y la adopción de un protocolo.
Lo que el TVL te dice
- Adopción del protocolo — Un protocolo de préstamos con $5 mil millones en TVL ha atraído depósitos significativos. La gente le confía dinero real.
- Profundidad de liquidez — Para los DEXs, un TVL más alto en un pool significa un menor deslizamiento (slippage) para los traders. $100M en un pool maneja grandes operaciones mejor que $1M.
- Comparación relativa — Comparar el TVL entre protocolos similares (Aave vs. Compound, Uniswap vs. Curve) muestra hacia dónde fluye el capital.
Lo que el TVL no te dice
- TVL ≠ seguridad — Un protocolo con un TVL alto no es necesariamente más seguro. Terra/Anchor tenía más de $17 mil millones en TVL días antes de colapsar a cero.
- El TVL puede inflarse — Los protocolos pueden aumentar el TVL mediante apalancamiento, depósitos recursivos (depositar, pedir prestado, volver a depositar) o contando el mismo capital varias veces en diferentes capas.
- El TVL cae con los precios — Si ETH cae un 30%, cada protocolo que tenga ETH verá caer su TVL un 30%, incluso si ni un solo usuario retiró fondos. El TVL es sensible al precio, no solo a los depósitos.
- TVL no significa ingresos — Un protocolo puede tener $10 mil millones en TVL pero generar comisiones mínimas. El TVL mide el valor almacenado, no la actividad económica.
TVL de un protocolo
Depósitos totales en todos los pools, mercados y bóvedas del protocolo. El TVL de Aave = todos los tokens depositados en todas las redes y mercados.
TVL de una red (chain)
Depósitos totales en todos los protocolos de esa red. "TVL de Ethereum" = los depósitos de cada protocolo en Ethereum combinados.
TVL de un pool
El valor de los tokens en un pool específico. Un pool ETH/USDC en Uniswap podría tener $50M en TVL; esa es la liquidez disponible para los traders.
Ratio TVL (TVL / Market cap)
Compara el valor depositado de un protocolo con la capitalización de mercado de su token de gobernanza. Un ratio bajo puede sugerir que el token está sobrevalorado en relación con su uso.
En resumen: El TVL es un punto de partida útil, pero es una métrica de popularidad, no de seguridad. Un protocolo con $50M en TVL y 3 años de funcionamiento impecable puede ser una mejor opción que uno con $5B en TVL que se lanzó el mes pasado.
Futuros perpetuos: operando con apalancamiento
Un contrato perpetuo (o "perp") es un tipo de derivado que te permite apostar a que el precio de un token subirá o bajará, con apalancamiento, y sin poseer nunca el token. A diferencia de los futuros tradicionales, los perps no tienen fecha de vencimiento; pueden mantenerse indefinidamente.
Cómo funciona
Cuando abres una posición perpetua, no estás comprando o vendiendo el token real. Estás entrando en un contrato que sigue el precio del token:
- Ir en largo (Long) — Apuestas a que el precio subirá. Si ETH está a $2,000 y sube a $2,200, ganas $200 por contrato. Si baja a $1,800, pierdes $200.
- Ir en corto (Short) — Apuestas a que el precio bajará. Si ETH baja de $2,000 a $1,800, ganas $200. Si sube, pierdes.
- Apalancamiento — Con un apalancamiento de 10×, controlas $20,000 en ETH con solo $2,000 de tu propio dinero (llamado margen). Tus ganancias y pérdidas se multiplican por 10.
El doble filo del apalancamiento: Con un apalancamiento de 10×, un movimiento del 10% en la dirección correcta duplica tu dinero. Pero un movimiento del 10% en la dirección incorrecta lo borra por completo; eso se llama liquidación. Todo tu margen desaparece.
Open interest: ¿cuánto hay en juego?
El Open Interest (OI) o interés abierto es el valor total de todos los contratos perpetuos activos (abiertos) en un protocolo o mercado. No es volumen de trading; es la cantidad total de dinero que se encuentra actualmente en posiciones activas.
Qué mide el open interest
El valor total de todas las posiciones largas y cortas que aún no se han cerrado. Si 1,000 traders tienen cada uno $10,000 en posiciones abiertas de perps de ETH, el open interest es de $10 millones.
Por qué importa
Un open interest alto significa que muchos traders tienen posiciones en riesgo. Cuando el mercado se mueve bruscamente, las liquidaciones se producen en cascada: los cierres forzados provocan más movimiento de precios, lo que desencadena más liquidaciones. Esto se llama cascada de liquidaciones.
Cómo leer el open interest
- OI al alza + precio al alza — Dinero nuevo entrando en posiciones largas. Los alcistas (bulls) tienen confianza. Puede sostener la tendencia alcista, pero una reversión causaría liquidaciones mayores.
- OI al alza + precio a la baja — Dinero nuevo entrando en posiciones cortas. Los bajistas (bears) se están acumulando. Un rebote del precio podría desencadenar un short squeeze: compras forzadas que aceleran el rebote.
- OI a la baja + cualquier dirección — Se están cerrando posiciones. La tendencia puede estar perdiendo impulso. Menos combustible para liquidaciones en cascada.
- OI muy alto en relación con la capitalización de mercado — El mercado está fuertemente apalancado. Cualquier movimiento brusco podría causar liquidaciones violentas en ambas direcciones. Condiciones extremadamente volátiles.
Funding rate: el coste de mantener una posición
Dado que los contratos perpetuos no vencen, necesitan un mecanismo para mantenerse anclados al precio de mercado real del activo. Ese mecanismo es la funding rate (tasa de financiación): pagos periódicos entre largos y cortos.
Funding rate positiva
Hay más traders en largo que en corto. Los largos pagan a los cortos una pequeña comisión cada 8 horas (normalmente). Esto desincentiva el exceso de largos, empujando el precio del perp hacia el precio spot. Común en mercados alcistas.
Funding rate negativa
Hay más traders en corto que en largo. Los cortos pagan a los largos. Esto desincentiva el exceso de cortos. Común durante el miedo del mercado o tendencias bajistas.
La funding rate como coste (o ingreso)
La tasa de financiación es un coste recurrente por mantener una posición. Si la tasa de financiación es del 0.01% cada 8 horas y estás en el lado que paga:
- Por día: 0.03% del tamaño de tu posición
- Por mes: ~0.9%
- Por año: ~11%
En una posición apalancada 10×, ese coste es relativo al tamaño total de la posición, por lo que puede consumir tu margen rápidamente. Por el contrario, si estás en el lado que recibe, los pagos de financiación son ingresos gratuitos.
Funding rate farming: Algunas estrategias se benefician de tasas de financiación extremas. Cuando los largos pagan un 0.1% cada 8 horas (optimismo extremo), un trader puede abrir una posición corta y mantener el token subyacente como cobertura. Cobran los pagos de financiación mientras son neutrales al mercado. Esto se llama basis trade o cash-and-carry; es uno de los mecanismos detrás de los tokens con rendimiento como el sUSDe de Ethena.
Liquidación: cuando el apalancamiento sale mal
Cuando una posición apalancada se mueve en tu contra lo suficiente como para consumir la mayor parte de tu margen, el protocolo la liquida: cierra forzosamente la posición y toma tu margen como pago.
- Apalancamiento 10× — Liquidado con un movimiento de precio adverso de aproximadamente el 10%
- Apalancamiento 20× — Liquidado con un movimiento de precio adverso de aproximadamente el 5%
- Apalancamiento 50× — Liquidado con un movimiento de precio adverso de aproximadamente el 2%
La liquidación no es sutil. En mercados que se mueven rápido, puedes perder más que tu margen debido al deslizamiento. Y las liquidaciones no ocurren de una en una: caen en cascada, y cada liquidación empuja el precio más allá y desencadena más liquidaciones.
Principales protocolos de perpetuos
Hyperliquid, GMX, dYdX, Jupiter Perps (Solana), Vertex, Drift, Gains Network; rastreados por CleanSky como "Operaciones apalancadas", la categoría de mayor riesgo.
Métricas de trading: volumen, slippage e impacto en el precio
Volumen de trading
El volumen es el valor total de todas las operaciones ejecutadas durante un periodo de tiempo (normalmente 24 horas). Mide la actividad: cuánto se compra y se vende.
- Para un token: Qué tan activamente se negocia en todos los exchanges. Alto volumen = fácil de comprar/vender. Bajo volumen = más difícil de operar sin afectar el precio.
- Para un pool: Cuántos swaps pasan por ese pool. Mayor volumen = más ingresos por comisiones para los LPs.
- Para un protocolo: Actividad total de trading en todos los pools. Indica el uso general y la generación de ingresos.
Slippage (Deslizamiento)
El slippage es la diferencia entre el precio que esperabas obtener y el precio que realmente obtuviste. Ocurre porque el mercado se mueve entre el momento en que envías una operación y el momento en que se ejecuta.
- Slippage bajo (0.01–0.1%) — Normal para pools grandes y tokens líquidos. Obtienes un precio muy cercano al mostrado.
- Slippage medio (0.1–1%) — Común para tokens de tamaño medio u operaciones grandes. Sigue siendo aceptable para la mayoría de los usuarios.
- Slippage alto (1%+) — Tu operación está moviendo significativamente el mercado. O bien el pool es pequeño, el token es ilíquido o el tamaño de tu operación es demasiado grande en relación con el pool.
Tolerancia al slippage: La mayoría de los DEXs te permiten establecer un deslizamiento máximo. Si el precio se mueve más que tu tolerancia antes de la ejecución, la operación se cancela. Ajustarlo demasiado = las operaciones fallan con frecuencia. Ajustarlo demasiado holgado = aceptas peores precios. Un valor predeterminado común es el 0.5%.
Impacto en el precio (Price impact)
El impacto en el precio es específicamente el cambio de precio que causa tu operación en el pool. Es diferente del slippage (que incluye todo el movimiento del mercado). En un AMM, cada operación cambia la proporción de tokens, lo que cambia el precio.
- Intercambiar $100 en un pool de $10M: ~0.001% de impacto en el precio (insignificante)
- Intercambiar $100,000 en un pool de $10M: ~1% de impacto en el precio (notable)
- Intercambiar $1M en un pool de $10M: ~10% de impacto en el precio (muy costoso)
Esta es la razón por la que el tamaño del pool (TVL) importa: los pools más profundos absorben las operaciones con menos impacto en el precio.
Tasa de utilización: ¿cuánto del pool se está usando?
En los protocolos de préstamos, la tasa de utilización es el porcentaje de fondos depositados que han sido prestados.
- Utilización baja (10–30%) — La mayoría de los depósitos están inactivos. Baja demanda de préstamos. Las tasas de interés tienden a ser bajas.
- Utilización óptima (60–80%) — La mayoría de los protocolos de préstamos apuntan a este rango. Buen equilibrio entre el rendimiento para el prestamista y la disponibilidad para el prestatario.
- Utilización alta (90%+) — Casi todo está prestado. Las tasas de interés se disparan para atraer más depósitos y desincentivar más préstamos. Riesgo de retiro: si la utilización es del 99%, solo el 1% de los depósitos está disponible para retiro; es posible que tengas que esperar a que los prestatarios paguen antes de poder acceder a tus fondos.
Por qué te importa: Si has depositado USDC en Aave y la utilización llega al 99%, no puedes retirar hasta que alguien pague su préstamo. Tu dinero está técnicamente allí, pero temporalmente inaccesible. La mayoría de los protocolos utilizan tasas de interés dinámicas que hacen que esta situación se corrija sola, pero durante eventos de mercado extremos puede persistir durante horas o incluso días.
Capitalización de mercado y valoración totalmente diluida
Market cap (Capitalización de mercado)
La capitalización de mercado es el valor total de todos los tokens que circulan actualmente:
Market cap = precio actual × suministro circulante
Un token con un precio de $10 y 100 millones de tokens en circulación tiene una capitalización de mercado de $1,000 millones.
FDV (Valoración Totalmente Diluida)
El FDV es la capitalización de mercado hipotética si todos los tokens que existirán jamás ya estuvieran en circulación:
FDV = precio actual × suministro máximo total
Si ese mismo token de $10 tiene un suministro máximo de 1,000 millones de tokens (pero solo 100 millones circulan ahora), el FDV es de $10,000 millones, diez veces la capitalización de mercado.
Por qué importa el FDV
Un token puede tener una capitalización de mercado de $100M y parecer "pequeño", pero si solo circula el 5% de los tokens y el FDV es de $2,000 millones, esos tokens no liberados acabarán entrando en el mercado y, a menos que la demanda crezca proporcionalmente, el precio caerá. Esto se llama dilución por desbloqueo de tokens.
Ratio Market cap / FDV
Un ratio cercano a 1.0 significa que casi todos los tokens ya están circulando (bajo riesgo de dilución). Un ratio de 0.05 significa que el 95% de los tokens aún no se han liberado: una presión de venta futura significativa.
Métricas de suministro: circulante, total y máximo
Suministro circulante
Tokens actualmente disponibles en el mercado: mantenidos, negociados o usados. Esto es lo que hay "ahí fuera" ahora mismo.
Suministro total
Todos los tokens que se han creado, incluidos los bloqueados en contratos de vesting, staking o tesorería. No todos son negociables, pero existen on-chain.
Suministro máximo (Max supply)
El máximo absoluto que existirá jamás. BTC: 21 millones. Algunos tokens no tienen suministro máximo; pueden emitirse indefinidamente (riesgo de inflación).
Desbloqueos de tokens (Unlocks)
Liberaciones programadas de tokens bloqueados, generalmente para miembros del equipo, inversores o la tesorería. Consulta los calendarios de desbloqueo: un gran desbloqueo puede inundar el mercado con nuevo suministro, empujando los precios a la baja.
Una referencia práctica
| Métrica | Qué mide | A qué prestar atención |
|---|---|---|
| APR | Rendimiento anual simple sin capitalización | Más honesto que el APY; lo que realmente ganas si no reinviertes |
| APY | Rendimiento anual con capitalización | Puede estar muy inflado en tasas altas; comprueba el APR base en su lugar |
| TVL | Valor total depositado en un protocolo | No significa que sea seguro; puede inflarse; cae con los precios de los tokens |
| Open interest | Valor total de posiciones apalancadas activas | OI alto = riesgo de liquidaciones en cascada en movimientos bruscos |
| Funding rate | Coste de mantener una posición perpetua | Positiva = largos pagan a cortos; negativa = cortos pagan a largos |
| Volumen | Valor total negociado en un periodo | Alto volumen = líquido; bajo volumen = difícil de salir sin impacto |
| Slippage | Diferencia entre el precio esperado y el real | Establece una tolerancia; grandes operaciones en pools pequeños = alto slippage |
| Utilización | % de depósitos actualmente prestados | 99% de utilización = es posible que no puedas retirar inmediatamente |
| Market cap | Valor actual de todos los tokens circulantes | Compara con el FDV para ver el riesgo de dilución |
| FDV | Market cap si todos los tokens circularan | Gran brecha entre market cap y FDV = presión de venta futura |
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Deja de adivinar. Mira el APR real de tu cartera, los valores de las posiciones y las métricas de riesgo, todo claramente organizado.